光大保德信信用添益债券A

报告期内基金投资策略和运作分析
2014年全年宏观经济数据显示我国经济运行总体呈现下行趋势。从公布的经济数据来看,2014年工业增加值呈明显回落趋势,从1月的同比增长8.6%最低下滑到8月份的6.9%,随后又小幅反弹至11月份的7.2%。从经济数据的分项指标来看,2014年固定资产投资继续放缓,前11月同比增长下滑至15.8%,主要受到房地产投资放缓的拖累,全年房地产投资增速从年初的19.3%下滑至11月份的11.9%,虽然进入4季度后,在各地地产限购政策的放松和房屋按揭贷款鼓励政策的扶植下,房地产销售数据有所回升,但仍然难改房地产整体下行的态势。2014年前11月社会消费品零售总额同比增长12.0%,增速比上年同期回落1.1个百分点。进出口方面,前三季度外需持续回暖,四季度进出口和贸易顺差也维持稳定,显示2014年以来外需温和回暖,对实体经济形成一定支撑。通货膨胀方面,2014年CPI出现持续下滑,自1月份的2.5%下滑至12月份的1.5%,PPI则同比持续大幅负增长,价格指数变化也显示2014年全年实体经济的需求疲弱。展望2015年,总需求扩张仍然乏力,短期内增长放缓的趋势仍将持续,通胀水平整体温和可控,工业品价格和PPI也将在低位运行。
货币政策方面,在降低全社会融资成本的指导方针下,央行在下半年多次下调正回购利率,并于11月下旬下调了人民币存贷款基准利率,同时央行在2014年也多次通过定向方式向市场投放流动性。整体看在外部流动性趋势性减少的大环境下,2015年货币政策有望延续中性偏松的基调。
在债券市场的运行方面,债券市场运行情况,2014年虽然在年末有所调整,但全年利率水平还是呈现趋势性下行的态势,10Y国债从年初4.6%下降到年末的3.6%,5年期AA+中票收益率从年初的6.9%下降到年末的5.4%。2014年前9个月债券市场收益率出现持续下行,3季度末至11月份收益率下行速度明显加快,进入12月份后,伴随着IPO带来的流动性冲击和交易所债券的质押规则更改,债市出现了一定幅度的调整。
在基金的日常操作中,在2014年侧重不同阶段大类资产的配置和切换,逐渐形成信用债持仓为主,配合参与利率债和可转债波段行情的操作风格。我们根据宏观经济的走势,阶段性的提高了组合的杠杆水平和久期配置,分享了债券市场上涨带来的收益,并且在4季度适度参与权益市场行情,控制风险资产仓位的前提下获得一定的超额回报。信用债资质方面,在2014年继续降低了低等级信用债的配置,组合规避信用风险和流动性风险。
报告期内基金的业绩表现
本报告期内光大保德信信用添益债券A份额净值增长率为9.24%,业绩比较基准收益率为3.25%,光大保德信信用添益债券C份额净值增长率为9.03%,业绩比较基准收益率为3.25%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
根据目前已经公布的宏观经济数据和国际经济形势,宏观经济增速将在窄幅区间波动,宏观政策将以调结构为主。2014年通胀将会温和盘整,不会有超预期的上行,我们预计央行的公开市场操作将会持续稳健。在这样的宏观背景下,我们预计1季度资金面将会呈现稳中偏松的态势,利率债的上行风险基本可控,信用类债券受政策面的冲击也会逐渐被市场消化,整体上对于纯债市场的走势并不悲观。在这种情况下,我们将会关注国际国内经济形势的最新发展,积极关注各项财政政策和货币政策对市场的中长期影响,在固定收益类资产投资方面,我们会继续根据基本面变化和市场变化调整组合久期,严控组合信用风险,规避低等级信用债的持仓,增持中等期限优质城投债或产业债,择机参与利率债或可转债的阶段性行情来增强组合投资收益,争取提高组合收益率的确定性和稳定性。