光大保德信信用添益债券A

报告期内基金的投资策略和业绩表现说明
报告期内基金投资策略和运作分析
2015年3季度宏观经济数据显示我国经济运行总体仍呈现下行趋势。从公布的经济数据来看,2015年3季度工业增加值呈继续回落趋势,8月份工业增加值同比增长为6.1%,较7月的6%略有回升,明显低于预期,今年以来工业增加值整体呈现下行态势。从经济数据的分项指标来看,2015年3季度固定资产投资继续放缓,数据显示今年前8个月同比增长下滑至10.9%。房地产投资也继续放缓,最新8月份的房地产投资累计增速仅为3.5%,相比二季度末的4.6%进一步下行。虽然自去年4季度以来,在放松的房地产政策和宽松的货币环境带动下,房地产销售数据已经出现回升迹象,但开发商拿地热情始终低迷,房地产投资也一直未有起色,未来房地产行业整体下行的态势还将维持很长时间。前8个月制造业投资增速也不理想,从年初10.6%的累计增速一路下滑至8月份的8.9%。进出口方面,3季度进出口和贸易顺差维持稳定。通货膨胀方面,2015年3季度CPI有小幅回升趋势,但幅度可控。8月份当月CPI同比增长2%,虽然较前几个月稍有回升,但整体依然在相对低位。PPI则同比持续在低位徘徊,价格指数变化也显示2015年3季度实体经济的需求仍比较弱。展望3季度,总需求扩张仍然乏力,短期内增长放缓的趋势仍将持续,通胀水平整体温和可控,工业品价格和PPI也将在低位运行。
汇率方面,8月初央行主导汇率一次性大幅贬值,引发了市场对于资金面和外汇占款流出的担忧,但随后央行于8月25日宣布降低准备金率和基准利率,并随后扩大公开市场操作逆回购规模,同时叠加多次SLO向市场注入流动性,资金面压力得到缓解。
货币政策方面,央行在2015年3季度进一步推进偏松的货币政策,先后多次使用降息、降准、MLF、SLO、逆回购等政策向市场投放流动性,特别是在汇率市场出现波动时,央行采用对冲性宽松政策的决心更加明显。财政政策方面,地方政府债发行速度加快从而一定程度上对地方政府的财务状况有边际上的改善,但由于受制于收入增速下滑等因素,未来财政政策的持续性预期仍不乐观。整体维持未来货币政策偏宽松和财政政策偏中性的预期。
在债券市场的运行方面,2015年3季度行情持续上涨,10Y国开收益率在6月底为4.09%,在3季度收益率持续下行,最终9月底10Y国开水平在3.70%附近, 已经创年内新低。信用债也得益于配置需求的强劲,延续年初以来的牛市。
在基金的日常操作中,在2015年3季度组合仍然以信用债持仓为主,配合参与利率债波段行情的操作风格。我们根据宏观经济的走势,3季度我们继续维持中等久期和适度杠杆的策略,密切关注由短期市场调整带来的阶段性波段操作机会,较为有效的控制债市波动的风险,获得相对稳定的投资收益。信用债资质方面,在2015年3季度继续降低了低等级信用债的配置,增持优质公司债,组合规避信用风险和流动性风险。
报告期内基金的业绩表现
本报告期内光大保德信信用添益债券A份额净值增长率为-0.99%,业绩比较基准收益率为2.57%,光大保德信信用添益债券C份额净值增长率为-0.96%,业绩比较基准收益率为2.57%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
根据目前已经公布的宏观经济数据和国际经济形势,宏观经济增速将在窄幅区间波动,宏观政策将以调结构为主。2015年下半年通胀将会温和盘整,不会有超预期的上行,我们预计央行的公开市场操作将会持续稳健。在这样的宏观背景下,我们预计4季度资金面将会呈现稳中偏松的态势,利率的上行风险基本可控,利率债和高等级信用债仍然可以保持适中仓位,整体上对于纯债市场的走势并不悲观。在这种情况下,我们将会关注国际国内经济形势的最新发展,积极关注各项财政政策和货币政策对市场的中长期影响,在固定收益类资产投资方面,我们会继续根据基本面变化和市场变化调整组合久期,严控组合信用风险,规避低等级信用债的持仓,增持优质公司债或城投债,择机参与利率债的阶段性行情来获得相对稳定的投资回报。同时,作为二级债基我们将密切关注权益市场走势变化,适度参与权益市场行情,并且保持对权益类市场谨慎乐观的观点。从获得绝对收益的角度,在控制组合净值波动的前提下,为组合增强收益。