光大保德信信用添益债券A

报告期内基金投资策略和运作分析
2015年4季度宏观经济数据显示我国经济运行总体仍呈现下行趋势。从公布的经济数据来看,2015年4季度工业增加值呈继续回落趋势,今年以来工业增加值整体呈现下行态势,虽然11月工业增加值略有反弹,但仍不改趋势性回落。从经济数据的分项指标来看,2015年4季度固定资产投资继续放缓,数据显示今年前11个月同比增长下滑至10.2%,较三季度进一步下台阶。房地产投资也继续放缓,最新11月份的房地产投资累计增速仅为1.3%,相比三季度末的2.6%进一步下行。虽然2015年全年在放松的房地产政策和宽松的货币环境带动下,房地产销售数据持续回升,但开发商拿地热情始终低迷,房地产投资也一直未有起色,未来房地产行业整体下行的态势还将维持很长时间。前11个月制造业投资增速也不理想,从年初10.6%的累计增速一路下滑至11月份的8.4%。进出口方面,4季度进出口和贸易顺差维持稳定。通货膨胀方面,2015年4季度CPI相比3季度进一步下行,11月份当月CPI同比增长1.5%。PPI则同比持续在低位徘徊,价格指数变化也显示2015年4季度实体经济的需求仍比较弱。展望1季度,总需求扩张仍然乏力,在供给侧改革和产能出清的背景下,短期内增长放缓的趋势仍将持续,通胀水平整体温和可控,工业品价格和PPI也将在低位运行。
汇率方面,12月美联储加息之后,人民币汇率继8月之后再次出现了较大幅度的贬值,并且贬值预期目前仍然处在相对较高的水平。预期未来外汇占款的流失或将继续,我们认为未来央行采取降准等对冲性政策的概率依然较高。货币政策方面,央行在2015年4季度宽松的步伐略有放缓,仅在10月下旬实施双降,此后尚未有进一步宽松操作。受制于美联储加息的外部压力,货币政策降息的空间相对有限,但是通过降准对冲外汇占款流失的空间仍比较大。财政政策方面,在货币政策空间受限及利率传导机制不畅的背景下,明年财政政策有望扮演更重要的角色,但受制于经济下行和财政收入的放缓,2016年国债的发行量有望较2015年有所增长,全年财政赤字率预期在3%附近。整体维持未来货币政策偏宽松和财政政策偏中性的预期。
在债券市场的运行方面,2015年4季度行情持续上涨,10Y国开收益率在9月底为3.70%,在4季度收益率持续下行,最终12月底10Y国开水平在3.13%附近。信用债也得益于配置需求的强劲,延续此前的牛市。
在基金的日常操作中,在2015年4季度组合仍然以信用债持仓为主,配合参与利率债波段行情的操作风格。我们根据宏观经济的走势,4季度我们继续维持中等久期和适度杠杆的策略,密切关注由短期市场调整带来的阶段性波段操作机会,较为有效的控制债市波动的风险,获得相对稳定的投资收益。信用债资质方面,在2015年4季度继续降低了低等级信用债的配置,增持优质公司债,组合规避信用风险和流动性风险。
报告期内基金的业绩表现
本报告期内光大保德信信用添益债券A份额净值增长率为2.39%,业绩比较基准收益率为2.75%,光大保德信信用添益债券C份额净值增长率为2.22%,业绩比较基准收益率为2.75%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
根据目前已经公布的宏观经济数据和国际经济形势,宏观经济增速将在窄幅区间波动,宏观政策将以调结构为主。至少2016年上半年来看,经济未见起色、通缩风险持续、机构再投资需求强烈,都成为支撑利率下行的有力因素,即与资金面相关的短期利率的上行风险基本可控,与基本面相关的中长期利率趋势下行确定性较大,因此,利率债和高等级信用债仍然具备配置价值,大概率来讲上半年纯债市场的利率走势不会出现拐头向上的迹象,所以债券牛市应该还能持续。在这种情况下,我们将会关注国际国内经济形势的最新发展,积极关注各项财政政策和货币政策对市场的中长期影响,在固定收益类资产投资方面,我们会继续根据基本面变化和市场变化调整组合久期,严控组合信用风险,规避低等级信用债的持仓,增持优质公司债或城投债,择机参与利率债的阶段性行情来获得相对稳定的投资回报。同时,作为二级债基我们将密切关注权益市场走势变化,适度参与权益市场行情,并且保持对权益类市场谨慎乐观的观点。从获得绝对收益的角度,在控制组合净值波动的前提下,为组合增强收益。