光大保德信信用添益债券A

报告期内基金投资策略和运作分析
2016年3季度宏观经济数据显示我国经济运行总体呈现下行趋稳趋势。从公布的经济数据来看,2016年3季度工业增加值呈现先下后上走势,8月份工业增加值同比增长为6.3%,较7月的6%略有回升,微微高于预期,今年以来工业增加值整体呈现平稳态势。从经济数据的分项指标来看,2016年3季度固定资产投资继续放缓,数据显示今年前8个月同比增长下滑至8.1%。
房地产投资也继续放缓,最新8月份的房地产投资累计增速为5.4%,相比二季度末的6.1%进一步下行。基建投资同比从7月的18.7%降至18.3%,成为固定投资主要支撑力量,但随着专项金融债发行量放缓,到年底基建支撑力度可能会边际减弱。考虑房地产投资下行,而基建投资增长空间不大,固定投资仍面临下行压力。进出口方面,3季度进出口和贸易顺差维持稳定。通货膨胀方面,2016年3季度CPI仍延续从今年4月以来的下行趋势。8月份当月CPI同比增长1.3%,显着低于市场预期,CPI不及预期的原因主要是高基数效应对食品价格的困扰仍在持续,猪价拖累作用明显,鲜菜、蛋价环比回升幅度也不及预期。未来在高基数效应减缓,非食品项稳步上行的情况下料CPI会在4季度稳步回升。同时8月PPI为-0.8%,基本印证制造业改善格局,在供给侧收缩下上游商品价格涨势有望持续,进而推升PPI,预计PPI降幅收窄将持续。综上所述,展望4季度,供给侧改革约束和房地产投资下滑将导致经济在低位运行,通胀水平4季度将温和上行。
货币政策方面,央行在2016年3季度以维稳为主要目标,灵活运用逆回购、MLF、SLF等各种政策工具,减少降息、降准操作以避免推升通胀水平和资产泡沫。在经济增长方式面临转型和去产能去杠杆的大背景下,央行在8月25日及9月13日时隔多年分别重启14天和28天逆回购,表明央行总体的对资金面的想法为“锁短放长”,保持资金面“紧平衡”状态,维持资金价格平稳。
在债券市场的运行方面,2016年3季度行情维持震荡走势,先震荡下行之后重回上行,在9月中下旬又重归下行。10Y国债从6月底的2.80%最低下行至2.64%附近,主要是当时悲观的经济预期及显着低于市场预期的金融数据的影响,之后随着市场获利了结及下行乏力导致人们预期变化又重新上行至9月中的2.79%,之后伴随着一级市场交投活跃,带动二级市场下行至月末的2.71%。10Y国开债基本是相同的走势,9月末收于3.06%附近。信用债也得益于配置需求的强劲,延续年初以来的牛市。
在基金的日常操作中,在2016年3季度组合仍然以信用债持仓为主,配合参与利率债波段行情的操作风格。我们根据宏观经济的走势,3季度我们继续维持中短久期和适度杠杆的策略,密切关注由短期市场调整带来的阶段性波段操作机会,较为有效的控制债市波动的风险,获得相对稳定的投资收益。信用债资质方面,在2016年3季度继续降低低等级信用债的配置,增持优质公司债,组合规避信用风险和流动性风险。
根据目前已经公布的宏观经济数据和国际经济形势,宏观经济增速将在窄幅区间波动,宏观政策将以调结构为主。展望4季度,我们认为利率债仍然存在做多空间,一是从基本面角度,需求弱、投资弱的经济格局尚未发生逆转,经济数据恐怕低于预期,尤其叠加基数原因,明年年初经济数据或出现断崖式下跌;二是从供需角度,市场配置需求压力较大,债券净供给较少,供需结构尚可。因此,经济未见起色、通胀压力缓解、机构再投资需求强烈,都成为支撑利率下行的有力因素,即与资金面相关的短期利率的上行风险基本可控,与基本面相关的中长期利率趋势下行确定性较大,那么,利率债和高等级信用债仍然具备配置价值,所以债券牛市应该还能持续,但是考虑到机构对债市预期过于一致,后续超预期利好的可能性降低,因此,中长期来看我们判断债券市场大概率呈现小牛、慢牛行情。在这种情况下,我们将会关注国际国内经济形势的最新发展,积极关注各项财政政策和货币政策对市场的中长期影响,在固定收益类资产投资方面,我们会继续根据基本面变化和市场变化调整组合久期,严控组合信用风险,规避低等级信用债的持仓,增持优质公司债或城投债,择机参与利率债或可转债的阶段性行情来增强组合投资收益,争取提高组合收益率的确定性和稳定性。同时,作为二级债基我们将密切关注权益市场走势变化,适度参与权益市场行情,并且保持对权益类市场谨慎乐观的观点。从获得绝对收益的角度,在控制组合净值波动的前提下,为组合增强收益。
报告期内基金的业绩表现
本报告期内光大保德信信用添益债券A份额净值增长率为0.29%,业绩比较基准收益率为2.20%,光大保德信信用添益债券C份额净值增长率为0.19%,业绩比较基准收益率为2.20%。