光大保德信信用添益债券A

报告期内基金投资策略和运作分析
2016年4季度宏观经济数据显示我国经济运行短期有所企稳。从最新的12月PMI数据来看,官方制造业PMI为51.4%,相比上月小幅下滑0.3个百分点,但连续5个月处于扩张区间,11月及12月是年内最高及次高点。新订单和产成品库存差额继续扩大,反映制造业补库存仍在继续。从工业生产看,工业增加值10月和11月分别为6.1%和6.2%,从12月高频数据看,工业生产依然维持稳定。从固定资产投资看,由于上游价格上涨和库存低点,制造业投资4季度保持强劲势头,工业企业利润也持续改善,预计12月仍然平稳。房地产投资由于限购政策的滞后效应,10月和11月仍然保持较高水平。基建投资4季度维持17%以上的增速,是固定资产投资的重要支撑力量。通货膨胀方面,2016年4季度CPI和PPI上行,11月同比分别为2.3%和4.0%,上游原材料价格上涨导致PPI快速上行,从12月统计局公布的主要农副产品和鲜菜价格看,预计12月CPI同比压力相对减轻,但PPI仍可能继续上行。进出口方面,由于发达国家经济基本面改善,4季度外贸形势有所好转,11月出口实现同比0.1%的正增长,同时由于大宗价格回升,国内需求企稳向好,进口同比大幅上升。消费方面,受益于汽车消费增长和双十一期间的消费释放,2016年1-11月社会消费品零售总额同比10.4%,11月当月增速10.8%。从长期来看,房地产投资经历史上最严厉限购政策后仍会下行,过剩产能出清,资本回报率低下,总需求不足,经济仍面临下行压力。
货币政策方面,2016年4季度以维持流动性基本稳定为主要目标,灵活运用逆回购、MLF、SLF等各种政策工具,减少降息、降准操作以避免推升严重的资产价格泡沫。在经济面临去产能和金融去杠杆的大背景下,央行继续保持货币政策的稳健中性,维持资金面基本平稳。
债券市场的运行方面,2016年4季度债市经历了巨大的调整,10年国开最大调整幅度达90bp。10年国债从2.65%的低点回调至最高点3.37%,10年国开从3.02%回调至最高3.93%,调整的速度和幅度均超出市场预期。主导这一调整的导火索是金融去杠杆,10月下旬央行发布拟将表外理财纳入MPA考核拉开去杠杆序幕,叠加美国大选尘埃落定风险偏好逆转,外汇贬值压力加剧,外汇占款连续净流出,银行超储率下降,央行只通过OMO、MLF等维持市场流动性的基本稳定,但表外理财链条断裂,同业存单利率飙升,货基赎回和负偏离严重,债券“代持”风波加剧市场下跌,国债期货几次跌停。从目前来看,由于情绪面和市场流动性的好转,债券市场修复了部分前期的下跌,但由于基本面和流动性上对债券市场仍没有利好支撑,短期仍将震荡运行。
在债券市场的运行方面,2016年3季度行情维持震荡走势,先震荡下行之后重回上行,在9月中下旬又重归下行。10Y国债从6月底的2.80%最低下行至2.64%附近,主要是当时悲观的经济预期及显着低于市场预期的金融数据的影响,之后随着市场获利了结及下行乏力导致人们预期变化又重新上行至9月中的2.79%,之后伴随着一级市场交投活跃,带动二级市场下行至月末的2.71%。10Y国开债基本是相同的走势,9月末收于3.06%附近。信用债也得益于配置需求的强劲,延续年初以来的牛市。
在基金的日常操作中,添益基金逐渐形成以信用债持仓为主,配合阶段性参与利率债行情的操作风格,尽量控制组合收益的确定性,降低组合回撤风险。10月底在债券市场变盘初期我们及时降低组合久期,控制风险资产的敞口暴露,避免更大程度的净值回撤。信用债资质方面,在2016年4季度继续降低低等级信用债的配置,增持优质公司债,组合规避信用风险和流动性风险。
报告期内基金的业绩表现
本报告期内光大保德信信用添益债券A份额净值增长率为-0.39%,业绩比较基准收益率为-1.79%,光大保德信信用添益债券C份额净值增长率为-0.39%,业绩比较基准收益率为-1.79%。