华商现金增利货币A

报告期内基金的投资策略和业绩表现说明
报告期内基金投资策略和运作分析
2013年2季度的宏观经济未能延续1季度的复苏态势,主要原因是房地产和基建投资未能出现显著的复苏,而且较为奇怪的事情在于1季度的社会融资总量新增同比增长超过50%,但2季度经济增长未能在旺季产生环比回升,是过去历年都没有出现过的情况。我们认为,中国经济增长已经无法通过信用扩张的方式达成的结论,既然经济持续回升无法实现,基本可以断定通胀水平不会走高。所以在2季度我们一直认为在经济走弱,通胀水平较低的情况下,货币市场应表现的较为稳定;流动性方面,2013年2季度由于外汇占款的大规模增加,2季度整体资金面较为宽裕,但在2季度末出现货币市场利率的大幅波动,我们倾向认为主要原因在于银行间市场部分机构杠杆水平过高,导致在市场融资出现明显困难时无法自我调节,同时外部流动性下降也是市场波动的主要原因。
债券市场方面,2季度债券市场总体表现不佳,主要债券品种均有显著调整,尤其是短融,以及短期债券收益上升幅度最大。
在1季度报告中我们反复提到目前债券市场估值水平过高,收益率水平均接近历史低点,我们认为市场调整的风险很大。所以在配置上一直保持较为保守的操作,控制仓位以及持有期限。在实际表现中,我们保持了中性偏低的债券持有,并且期限水平较短,尽管基金收益水平不高,但基金的波动性较小。
报告期内基金的业绩表现
截至2013年6月30日,华商现金增利货币市场基金A类份额净值收益率为0.6812%,同期基金业绩比较基准的收益率为0.3366%,本类基金份额净值收益率高于业绩比较基准收益率0.3446个百分点;华商现金增利货币市场基金B类份额净值收益率为0.7411%,同期基金业绩比较基准的收益率为0.3366%,本类基金份额净值收益率高于业绩比较基准收益率0.4045个百分点。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望2013年第3季度,我们对宏观经济层面较为谨慎。主要原因在于政府中性偏紧的政策基调已经确定,未来货币政策不会重现上半年的宽松局面,将加剧经济下行的压力,而之前一直推动经济增长的主要动力房地产和基建投资在未来一个季度下行压力较大,所以我们认为下半年经济增长大概率会保持温和放缓的趋势,对经济形成支撑的主要来自于出口。
3季度的流动性风险较2季度明显下降,主要是央行在6月份出现利率飙升后明显放缓了紧缩政策并加大了流动性投放,所以总体上我们认为未来不会出现6月末资金全面紧张的情况。但我们认为由于资金脱媒的影响,在月末、季末的关键事件点银行间市场流动性仍会趋紧,同时新股发行重启也会对资金面产生不利影响。
3季度主要的风险来自于金融机构去杠杆导致的企业信用风险的增加,金融机构去杠杆必然造成一定程度的信贷紧缩或新增信贷的下降,这将造成部分对资金信贷依赖度较高的房地产,建筑以及其他行业的企业出现资金链的问题,所以对于债券市场来说我们判断债券品种之间会有显著的分化,高评级债券相对表现较好。
基于我们对宏观和流动性的判断,我们在3季度仍会继续保持谨慎.首先在仓位上保持债券的低仓位和高评级的配置策略,同时我们会在关键事件点把握配置资金利率波动的机会来提高组合收益,最后我们会加强信用风险的分析防范信用风险对持有债券的影响。