信澳信用债债券A

报告期内基金投资策略和运作分析
回顾2022年，地缘政治冲突、美元流动性收紧、疫情波折走向放开，造成了中国股债市场急剧波动的一年。从新年展望来看，俄乌战争走向僵持，全球经济步入衰退，疫情也除了药物的暂时短缺也没有造成秩序的混乱，经济复苏再次成为市场投资的关键考量。股票市场进入重要机遇期，维持之前判断在未形成趋势前交易轮动仍会占主导，一旦复苏预期走强白马股的弹性不低。股性转债平价及溢价率水平在22年4月份左右水平，债性及平衡性转债溢价率偏高，震荡的转债市场结构性行情频现；债券收益率性价比差，边际流动性扰动较大，仓位集中于最优质的2年内高等级信用债，坚持优选成熟行业龙头，利率债需要以交易心态参与。
从估值比价-行业景气度-宏观流动性框架（VIM框架）定位，中央经济工作会议更强调高质量发展，在经济复苏不确定性仍存的情况下，坚持基本面出发，配置预期相对明确的方向。全球衰退背景下出口大概率走弱，地产投资从Q3开始或走出负增长但很难超出同比5%以上，基建投资增速难以高于去年，结合扩大内需的举措是全年最大政策抓手。
在估值比价（Valuation）层面，成长股=价值股>偏股转债>利率债>信用债>偏债转债。股票静态及动态估值水平均具备吸引力，在信贷全面走强前成长板块主题更多，价值板块则隐含收益率更确定。利率债经过剧烈调整阶段性回到合理区间，2年左右短端性价比更高，长端利率在基本面数据改善前维持震荡。债券方面仍是以短久期，杠杆套息策略占优。信用利差处于历史中位数水平，在机构投资人抛售的情况下降继续上升，导致转债溢价率也有压缩趋势。在博弈市场底部反弹期间，偏股型转债具备期权优势。
从行业景气度（Industry）层面来看，专用机械、新能源动力系统、石油开采Ⅱ的ROETTM处于过去一年的高点，半导体、生物医药Ⅱ、交通运输的ROETTM处于过去一年的低点。从预期增速来看，畜牧业、交通运输、旅游行业的景气度较高，但预期一致性较差，表现为行业间频繁轮动。明年政策导向出发，关注服务业创造就业，扩大内需相关的消费板块，轻工制造、传媒、必选消费品、家电、专用机械、创新药及医疗器械具有较高投资价值。
从宏观流动性（Macro）来看，银行间资金面将较保持宽松状态，但宽信用大方向下流动性预期持续波动，降准降息预期有所升温，长端利率保持在区间震荡。外围处于政策空窗期，但通胀最高点已经过去，美元指数或冲高回落。市场的波动反应了在疫情冲击下悲观的经济增长预期，交易情绪倾向于避险。疫情没有造成秩序的混乱，经济在强有力的政策指引下仍将走向复苏。
报告期内基金的业绩表现
截至报告期末，A类基金份额：基金份额净值为1.161元，份额累计净值为1.547元，本报告期内，本基金份额净值增长率为-0.26%，同期业绩比较基准收益率为0.25%。
截至报告期末，C类基金份额：基金份额净值为1.157元，份额累计净值为1.504元，本报告期内，本基金份额净值增长率为-0.26%，同期业绩比较基准收益率为0.25%。