信澳信用债债券A

报告期内基金投资策略和运作分析
经历疫情及俄乌战争后，全球政治经济地缘有了深刻长远的变化，对资本市场的影响正在逐步显现，2023年以后传统投资逻辑将持续受到挑战。出口增速如期下降但整体数据韧性较好，随着人民币贬值压力增大，出口或有超预期表现。国内经济总量预期不应过高，地产处于环比负增长状态，基建投资增速难以高于去年，专项债发行有待提速，对“现代产业体系”“国企改革”需额外重视。在政策期待之外，消费方向韧性较好，可能率先企稳。年初以来的货币供给总量情况，对经济恢复有较好的支撑。CPI持续低迷、PPI在负值区间超过半年。具体汇报如下：
在估值比价（Valuation）层面，成长股>价值股>偏股转债>偏债转债=信用债=利率债。二季度股票风险溢价水平再次触及负两倍标准差，静态及动态估值水平均具备吸引力，指数磨底资金交易驱动的市场中中小盘股票轮动机会较大。偏股型转债按照选股逻辑择券，以行业龙头为代表的平衡性转债机会增加，转债指数机会不大但个券先会有表现。短端利率性价比更高，长端利率在基本面数据改善前维持震荡，杠杆套息策略占优。信用利差处于历史中位数水平，回升压力仍存，收益率较贷款及利率性价比不突出。
从行业景气度（Industry）层面来看，在存量资金环境中，景气投资和主题投资的拉锯现象会更为明显，内部轮动和分化不可避免。在基本面趋势不明朗时期，基于行业数据短期有选股难度，以重大宏观变化及产业投资为代表的主题逻辑将显著占优，提升对低估值标的的配置。从分析师预期ROE增速来看，交通运输、消费者服务、传媒行业的景气度较高，稀有金属、煤炭、电信运营的景气度较低，汽车零配件、生物医药、建材的ROETTM处于过去十年低点。AI仍是当下最值得关注的外部产业变化，结合中国产业优势，关注能在全球AI产业链占据领先地位的企业。
从宏观流动性（Macro）来看，宽信用大方向下货币市场利率持续波动，PPI下降在每次经济复苏前期均出现，通缩在总量政策能力较强的国家不用过于担忧，可能等三季度后有更为明确的变化。央行小幅度降低货币政策利率走廊上下限，表明货币政策宽松环境在Q3仍将持续。美国年底前加息概率提升，英国、加拿大仍超预期加息，海外流动性波动剧烈，美国通货膨胀将持续超预期，全球央行的态度转变必须高度关注。
报告期内基金的业绩表现
截至报告期末，A类基金份额：基金份额净值为1.193元，份额累计净值为1.579元，本报告期内，本基金份额净值增长率为-1.49%，同期业绩比较基准收益率为1.86%。
截至报告期末，C类基金份额：基金份额净值为1.188元，份额累计净值为1.535元，本报告期内，本基金份额净值增长率为-1.49%，同期业绩比较基准收益率为1.86%。