信澳信用债债券A

报告期内基金投资策略和运作分析
随着宏观经济数据的转好，中国经济底和L型弱复苏已经逐步被市场接受，虽然政策力度依旧不强，但短期对资本市场可以积极乐观。10月工业、进出口、基建投资均预期较好，消费降级趋势明显，房地产政策关注度高，但地产交易量价环比均走弱，地产投资今明两年大概率处于负增长状态。年初以来的货币供给总量情况对经济恢复有较好的支撑，社融、M2增速均能保持，价格指数也在底部向上过程。
在估值比价（Valuation）层面，成长股=价值股>偏股转债>偏债转债=信用债=利率债。Wind全A指数pb估值距离2009年以来历史最低仅差5%，股票的静态及动态估值水平均具备吸引力，指数磨底资金交易驱动的市场里中小盘股票轮动机会较大，减肥药、自主可控等主题机会频出。价值分红股胜率优势明显，均衡配置能够在震荡市场中保持稳健。偏股型转债按照选股逻辑择券，以行业龙头为代表的平衡性转债机会增加，转债指数机会不大但个券可能有表现。长端利率在基本面数据改善前维持震荡，区间交易及杠杆套息策略占优。城投债信用利差处于历史中位数水平，回升压力仍存，收益率较贷款及利率性价比不突出。
从行业景气度（Industry）层面来看，在存量资金环境中，景气投资基本失效，主题投资受到风险偏好影响，内部轮动和分化不可避免，但投资节奏较难把握。与地产相关的建材、轻工等处于历史估值极低水平，反弹波段也值得关注。成长方向中，电子有基本面改善，医药估值处于极端低位，均需要重点关注。从分析师预期ROE增速来看，交通运输、传媒、消费者服务行业的景气度较高，煤炭、石油开采、稀有金属的景气度较低，建材、计算机软件、房地产的ROETTM处于过去十年低点。
从宏观流动性（Macro）来看，宽信用大方向下货币市场利率持续波动，财政政策有了明显改变，以一揽子化债为代表的政策发力方向初步明确，特别国债的预期也逐步明确，货币政策宽松环境仍将持续。人民币汇率开始震荡整理，政策工具箱较为充裕，短期贬值到位有利于风险偏好修复。美联储11月加息概率较大，在财政扩张的催化下美国经济及通货膨胀将持续超预期。
报告期内基金的业绩表现
截至报告期末，A类基金份额：基金份额净值为1.102元，份额累计净值为1.546元，本报告期内，本基金份额净值增长率为-2.73%，同期业绩比较基准收益率为0.62%。
截至报告期末，C类基金份额：基金份额净值为1.096元，份额累计净值为1.501元，本报告期内，本基金份额净值增长率为-2.84%，同期业绩比较基准收益率为0.62%。