信澳信用债债券A

报告期内基金投资策略和运作分析
中国地产和美元利息变化成为2024年资本市场的主题，悲观展望中存在转机。国内经济总量预期不应过高，经济增长预期普遍在4.5%-5%，地产尚未见底持续负增长，基建投资增速难以高于去年，专项债发行有待提速，对“现代产业体系”“国企改革”需额外重视。在政策期待之外，消费方向韧性较好，可能率先企稳。CPI持续低迷、PPI在负值区间或超过一年。具体汇报如下：
从估值比价-行业景气度-宏观流动性框架（VIM框架）定位，近期金融及经济数据均弱，但政策力度依旧不强。价格指数恶化超预期，但通缩环境不会持续。工业、进出口、基建投资均预期见底回升，地产交易量价环比均走弱，地产投资今明两年大概率处于负增长状态。展望明年消费依旧是经济增长的稳定器，中央政府财政扩张时基建投资看点较多。年初以来的货币供给总量情况对经济恢复有较好的支撑，社融、M2增速均能保持。随着人民币汇率的转向，A股拐点接近，左侧交易资金已经开始活跃。
在估值比价（Valuation）层面，由于中长期经济增长预期较弱，虽然股票的静态估值水具备优势，但债券持有收益确定性更有优势。美债利率维持高位期间，价值分红股胜率优势明显，均衡配置能够在震荡市场中保持稳健。转债指数有左侧配置价值，偏股型转债按照选股逻辑择券，以行业龙头为代表的平衡性转债机会增加。长端利率在明年一季度前维持震荡，区间交易及杠杆套息策略占优。以存单为代表的短端利率上调较多，性价比相对占有。
从行业景气度（Industry）层面来看，在存量资金环境中，主题投资受到风险偏好影响，内部轮动和分化不可避免，结合基本面变化且估值较低的主题较好把握，关注产业变革标的行业，特别是半导体、航天航空、机器人等有政策支持的领域。成长方向中，明年电子有基本面改善，医药估值处于极端低位，均需要重点关注。从分析师预期ROE增速来看，电信运营、交通运输、发电及电网的景气度较低，建材、计算机软件、房地产ROETTM处于过去十年低点。
从宏观流动性（Macro）来看，宽信用大方向下货币市场利率持续波动，财政政策有了明显改变，以中央政府加杠杆的政策发力方向初步明确，赤字空间打开意味着中长期的财政开支变化。货币政策讨论较多，在保量不保价格的政策背景下债券市场出现调整，明年“灵活稳健”的货币政策态度偏宽松。人民币汇率开始震荡整理，政策工具箱较为充裕，升值有利于外部流动性改善。美联储酝酿降息预期，但真正降息尚有波折，形成了中美缓和且流动性缓和的重要窗口期，有利于市场风险偏好抬升。
报告期内基金的业绩表现
截至报告期末，A类基金份额：基金份额净值为1.001元，份额累计净值为1.523元，本报告期内，本基金份额净值增长率为-2.03%，同期业绩比较基准收益率为1.44%。
截至报告期末，C类基金份额：基金份额净值为0.996元，份额累计净值为1.478元，本报告期内，本基金份额净值增长率为-2.00%，同期业绩比较基准收益率为1.44%。