信澳信用债债券A

报告期内基金投资策略和运作分析
2024年权益类资产波动加大，中美PMI超预期，但财政扩张预期有所落空，宏观预期仍不稳定。年初以来产品净值表现低于预期，上游资源品配置不足，转债集中在低价标的，具体汇报如下：
从估值比价-行业景气度-宏观流动性框架（VIM框架）定位，Q1金融数据较差，M1数据回到历史底部，地产基建开工数据较差，CPI边际好转，通缩拐点可能在二季度。全球制造业PMI超季节性小升，工业、进出口投资均预期见底回升。地产交易量近期持续走弱，地产投资24年大概率处于负增长状态。消费依旧是经济增长的稳定器，中央政府财政扩张时基建投资看点较多。权益类资产上涨需要满足经济增速或狭义社融持续的增长，尚需持续观察。在估值比价（Valuation）层面，长债收益松动后股票机会可能增大。美债利率维持高位期间，价值分红股胜率优势明显，均衡配置能够在震荡市场中保持稳健。转债指数有左侧配置价值，偏股型转债按照选股逻辑择券，以行业龙头为代表的平衡性转债机会增加。长端利率处于历史低位，区间交易及杠杆套息策略占优。以存单为代表的短端利率调整较多，性价比相对占优。
从行业景气度（Industry）层面来看，在存量资金环境中，内部轮动和分化不可避免，结合基本面变化且估值较低的方向，关注产业变革标的行业，特别是新质生产力等有政策支持的领域。周期股表现强势，特别是海外定价品种涨幅较大。成长方向中，电子有基本面改善，医药估值处于极端低位，均需要重点关注。从分析师预期ROE增速来看，畜牧业、交通运输、消费者服务的景气度较高，电信运营、钢铁、电源设备的预期较差。历史水平来看，化学制药、计算机软件、生物医药、房地产ROETTM处于过去十年低点，石油开采、电信运营、新能源动力系统处于过去十年高点。
从宏观流动性（Macro）来看，M1增速回落，反应了实体经济缺乏信心，经济基本面仍弱，扭转通缩预期成为短期关键。财政政策以中央政府加杠杆的政策发力方向初步明确，广义赤字率突破8%，年中尚可能进一步增加。货币政策讨论较多，降准空间尚有，为“灵活稳健”的货币政策奠定基础，降息政策值得期待。人民币汇率开始震荡整理，政策工具箱较为充裕，升值有利于外部流动性改善。
报告期内基金的业绩表现
截至报告期末，A类基金份额：基金份额净值为0.947元，份额累计净值为1.469元，本报告期内，本基金份额净值增长率为-5.39%，同期业绩比较基准收益率为2.05%。
截至报告期末，C类基金份额：基金份额净值为0.942元，份额累计净值为1.424元，本报告期内，本基金份额净值增长率为-5.42%，同期业绩比较基准收益率为2.05%。