报告期内基金投资策略和运作分析
从估值比价-行业景气度-宏观流动性框架（VIM框架）定位，三季度市场从弱现实、弱预期，切换到了弱现实、强预期，互换便利、增持回购再贷款和市值管理政策或有深远影响。从宏观数据看，国内宏观经济增长的动能延续放缓：1、官方PMI在9月小幅改善至49.8，依旧处于景气水平之下，M1同比进一步下行至-7.4%；2、社融增速也下行至8%，主要支撑来自于政府债券的加快发行，在政府债同比16.4%的高增速背后，是企业债券和信贷增速均转弱；3、消费和投资在8月延续转弱，国内经济出口支撑明显。看9月通胀数据，PPI同比-2.8%、CPI0.4%，总体来看，宏观经济暂未从数据上证实改善。限购政策放松后，地产交易弱势企稳同比数据仍差。出口受基数偏低和外需韧性影响仍录得不错读数，高新技术产品和机电产品维持高增，劳动密集型产品则同比转负，对美欧出口继续改善而对日韩出口明显回落，对新兴市场出口保持有力支撑。降准降息后社融增速或有恢复，满足了权益类资产上涨的必要条件，持续性及经济恢复尚需持续观察。3季度基金运作面临的局面较复杂。
在估值比价（Valuation）层面，长债收益仍在较低位置，股票上涨后ERP还处于中枢以下的合理区间。美国进入降息周期后，成长股胜率抬升，中小盘可能出现反弹，有色、机械、新能源等外需定价方向尤其受益。在中小盘企稳的背景下，转股价值修复，低价转债可能补涨。转债转股溢价率有所压缩，估值修复慢于正股，在股市左侧区域存在显著期权价值。转债指数与中证1000相关度高，有左侧配置价值及不涨机会。长端利率处于历史低位，在经历调整后，区间交易及杠杆套息策略占优。
从行业景气度（Industry）层面来看，行业策略短期失效，在上涨中轮动不可避免，结合基本面变化且估值较低的方向，关注产业变革标的行业。如果财政发力政策兑现，则周期股机会较大。财政开支进度晚于预期，成长方向机会较多，电子有基本面改善，医药估值处于极端低位，均需要重点关注。从分析师预期ROE增速来看，畜牧业、生物医药、乘用车的景气度较高，地产、银行、电源设备的预期较差。历史水平来看，计算机软件、建材、地产、证券ROETTM处于过去十年低点，酒、电信运营、工业金属处于过去十年高点。
从宏观流动性（Macro）来看，短期最为重要的新增资金来自居民端，流动性宽松环境下居民储蓄存量处于历史高位，估值抬升受益于风险偏好修复。美联储9月降息50BP，年内降息空间在100bp左右，由此带来的资产重定价值得关注。国内经济基本面仍弱，扭转通缩预期成为短期关键。财政政策以中央政府加杠杆的政策发力方向初步明确，节奏持续慢于市场预期。持续降息降准确定性较高。
报告期内基金的业绩表现
截至报告期末，A类基金份额：基金份额净值为0.963元，份额累计净值为1.485元，本报告期内，本基金份额净值增长率为5.02%，同期业绩比较基准收益率为1.05%。
截至报告期末，C类基金份额：基金份额净值为0.956元，份额累计净值为1.438元，本报告期内，本基金份额净值增长率为4.94%，同期业绩比较基准收益率为1.05%。
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