信澳信用债债券A

报告期内基金投资策略和运作分析
四季度在强政策预期驱动下权益类资产表现较好，弱现实背景下长债涨幅较大，转债止盈压力有所兑现，但仍有较好估值优势。从估值比价-行业景气度-宏观流动性框架（VIM框架）定位，互换便利、增持回购再贷款和市值管理政策或有深远影响，财政预期比较充分，25年仍可能有增量政策。四季度宏观预期降低，PMI及工业增加值数据均较好，工业生产平稳运行，消费数据较差。社融增速或有恢复，满足了权益类资产上涨的必要条件，M1的拐点及持续性尚需持续观察。
在估值比价（Valuation）层面，长债收益快速超预期破历史低位，信用扩张周期决定了资产价格的轮动。在经济增长预期没有显著上修的背景下，权益类资产性价比一般，流动性驱动的区间震荡反应了经济弱现实的状态。转债指数与中证1000相关度高，有左侧配置价值及补涨机会，偏债性转债仍有性价比。长端利率处于历史低位，在经历调整后，区间交易及杠杆套息策略占优。
从行业景气度（Industry）层面来看，行业策略短期失效，结合基本面变化且估值较低的方向，关注产业变革标的行业。如果财政发力政策兑现，则周期、消费机会较大。财政开支进度晚于预期，成长方向机会较多，高端制造、TMT等新质生产力方向在25年依然相对占优。从分析师预期ROE增速来看，通讯设备、电源设备、乘用车的景气度较高，银行、电信运营、建筑施工的预期较差。历史水平来看，电源设备、化工、医药ROETTM处于过去十年低点，电信运营、石油开采、工业金属处于过去十年高点。
从宏观流动性（Macro）来看，美国大选后美元指数超预期走强，美联储降息落地后美元指数不降反升，人民币贬值压力较大，短期央行有干预目标。国内经济基本面仍弱，扭转通缩预期是关注焦点，一季度是分歧较大的时间。财政政策以中央政府加杠杆的政策发力方向初步明确，降息降准确定性较高。
报告期内基金的业绩表现
截至报告期末，A类基金份额：基金份额净值为1.047元，份额累计净值为1.569元，本报告期内，本基金份额净值增长率为8.72%，同期业绩比较基准收益率为3.24%。
截至报告期末，C类基金份额：基金份额净值为1.039元，份额累计净值为1.521元，本报告期内，本基金份额净值增长率为8.68%，同期业绩比较基准收益率为3.24%。