报告期内基金的投资策略和运作分析
2014年第四季度,A股在沪港通开闸、央行加大定向宽松力度和广度、降息节奏意外提前、改革信心重建和新增资金任性的联合推动下,迎来蓝筹股的波澜壮阔的连续上扬和成交量持续放大并创新高的估值修复行情。宏观基本面持续疲软,1-11月全国规模以上工业企业利润同比增长5.3%,连续4月回落并创2013年2月以来新低。11月当月利润同比下降4.2%,为2012年9月以来新低。需求不足导致企业销售下滑以及CPI和PPI剪刀差明显扩大,对企业利润造成侵蚀。企业收入与盈利增速仍处于历史低位。三季度GDP同比增速回落至7.3%,投资增速对GDP的拉动由二季度的3.6%降至3.1%,地产仍是最大拖累,基建投资的增速出现连续多月回落。最终消费对三季度GDP拉动为3.6%,较二季度减少0.4%。“三驾马车”中仅进出口稍显亮眼,超市场预期,净出口对GDP拉动为0.8%。央行则于10月公布新一轮千亿定向放水,央行向股份制银行投放的不是传统意义的常备借贷便利(SLF),而是MLF(中期借贷便利)。“四中全会”将治理体系现代化作为改革总目标,其核心是治国思路从人治到法治的根本转变。人治社会下市场规则无力发挥决定性作用,只有法治社会才能培育出健康的市场经济体系,从而为市场注入更多改革红利和重建了改革信心。国务院于11月19日出台降低融资成本10条,今年5月至11月,高层连续10次提出要降低融资成本,但政策效果却不尽如意。银行间资金成本出现较大幅度回落,债劵市场利率也大幅下行,但一般贷款利率却一直高位徘徊,在目前金融体系,间接融资仍是主导力量。11月21日傍晚6点30分,央行在其网站发布通知,宣布从2014年11月22日开始,将1年期基准贷款利率下调0.4个百分点至5.6%。同时,1年期基准存款利率下调0.25个百分点至2.75%。央行还宣布,将存款利率浮动的上限从之前基准利率的1.1倍上调至1.2倍。这是自2012年6月和7月连续两次降息之后,央行两年多来首次调整基准利率。此次降息虽然在情理之中,但时点大幅早于市场预期。央行并且特别指出“在政策出台的同时,人民银行已要求金融机构从促进经济社会发展的大局出发,切实承担社会责任,牢固树立金融服务实体经济的理念,贯彻落实好宏观调控导向,根据基准利率的调整合理确定贷款利率水平”,政策引导降低融资成本意向明确。此次降息属于典型的非对称降息,贷款基准利率的下调幅度大于存款基准利率,并且打开了对进一步降息和全面降准的市场预期。在央行意外降息之后,融资融劵的金融创新高,达近万亿规模,银行理财和伞形信托资金跑步入市等新增资金不断推动股市上行,并拉动低估值、以劵商和银行为代表的蓝筹股。
本期市场的蓝筹股风格气势如虹、一枝独秀、王者回归。本期上证综指从期初的2368升至3234,走出了近900点的大波段,上涨36.84%,上证50指数上涨59.39%,沪深300指数上涨44.17%,中证500指数上涨8.27%,创业版指数则下跌4.49%,中证800金融指数上涨82.37%。
在本报告期内,我们利用自行开发的量化跟踪复制技术,在震荡市场环境及处理每日申购赎回现金流中,有效地管理跟踪误差。在市场震荡期间,我们也利用股指期货对冲现金流带来的市场风险。在本报告期内,基金利用股指期货作为工具进行套保,以配合现货投资复制标的指数减小跟踪误差,及应付大额申购赎回,期末现货与股指期货合约总市值占基金净值比例符合法规与风控要求。
作为首只金融行业指数分级基金,本基金为不同风险偏好的投资者提供了三款不同风险收益特征的投资工具,并且分级份额在场内交易。场内交易的活跃度也可以反映投资者的关注与对市场走势的交易特征。在本报告期内,蓝筹风格和细分行业或主题的分级基金整体呈现连续大幅溢价,资金不断追逐杠杆份额,出现普通投资者购买分级B的持续亢奋热潮,“全民买B”成为时髦,分级基金第一次经历了牛市的洗礼和扩张,出现多只分级基金上折潮,甚至“折上折”的短期多次上折现象。宽基指数分级基金的相对吸引力较弱。信诚800金融在蓝筹周期行情带动下,场内连续大幅整体溢价,场内份额大规模增加,扩大了约15倍,并且于12月5日首次触发上折。
展望2015年第一季度,市场将在新增资金和新的改革举措的引导下,延续估值修复的蓝筹行情。
报告期内基金的业绩表现
本报告期,本基金份额净值增长率为71.51%,同期比较基准收益率为77.19%。报告期内,,本基金日均跟踪误差在0.35%之内,年化跟踪误差不超过4%。
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