报告期内基金投资策略和运作分析
三季度是多事之秋。报告期内,上证指数下跌28.63%、创业板指数下跌27.14%,期间,各指数均出现两轮明显杀跌。回顾市场,7月初延续了6月份以来的下跌趋势,并演化成了恐慌踩踏式的巨幅调整,市场面临严重的流动性危机。鉴于此,政府采取了强力的救市措施,向市场注入流动性。在政府的有效干预下,从7月9号开始市场企稳反弹,进入区间震荡。8月中旬,人民币贬值、管理层强力清理场外配资、证监会发文表示救市逐渐退出等超预期事件不断发生,救市带来的稳定情绪被打破,人们开始担心支撑本轮上涨的流动性因素开始转向,股市巨幅调整以来最大的买入力量消失,场外配资盘被动卖出。在这些力量的综合作用下,市场迎来第二轮更为惨烈的杀跌。至8月底,各指数从高点下跌超过40%,很多前期热门股跌幅超过70%。本轮杀跌后,市场开始依靠自身的力量慢慢修复,9月份,市场波动区间不大,期间上证指数下跌4.78%,创业板指上涨4.3%。
回顾三季度操作,我们继续坚持绝对收益的策略,将仓位控制在极低水平,有效规避了市场的大幅下跌。在8月底,经过两轮大幅下跌后,我们适当提高了股票仓位。
三季度债券市场收益率下行幅度较大,信用利差压缩至历史低位,主要受经济基本面表现较差、股市降温引发的避险情绪升温、资产荒带动的资金再配置等因素的影响。
报告期内,本基金组合较为稳定,以享受票息以及流动性管理为主,获得了较好的绝对收益。
报告期内基金的业绩表现
2015年7月1日起至9月30日,本基金净值增长率为0.69%,业绩比较基准收益率为-12.54,高于业绩比较基准13.23%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望四季度,我们较为乐观。从宏观经济、流动性、估值水平、市场参与主体等几个角度进行分析,我们认为市场将迎来可操作性较高的反弹行情。
宏观经济仍然疲软,但这不是新增变量,市场对此已经充分预期。另外,目前统计数据反应的经济现状跟传统经济、传统行业更为相关,回顾过去几年这类行业仅存在阶段性机会,从来不是市场持续性的主角。
流动性方面,人民币贬值之初,市场普遍担心未来人民币的持续贬值将带来流动性环境的恶化,但随着美元加息预期不断延后、政府高层不断表态人民币不具备持续贬值的基础,这方面的担心正在缓解,流动性变化对市场的负面影响趋于缓和。
估值水平尤其是创业板总体的估值水平,确实是目前困扰市场的问题,但就像考虑包括上证在内的所有股票平均估值水平一样,简单考虑全部创业板的平均估值水平意义并不大。从个股角度观察,在市场最恐慌的八月底,很多个股已经跌到相对16年20倍左右的估值水平,对成长股而言,从中长期维度出发,这肯定是能够获取绝对收益的估值区间。
从市场参与主体来看,7、8月份被动的强制卖盘已经基本没有,公募基金总体仓位中性偏低,市场上的活跃力量私募基金总体仓位极低,对市场总体而言这也是相对积极的因素。
因此,总体来看,我们对四季度的市场表现保持乐观,在四季度基金在有效控制风险的前提下将适当提高股票仓位。
核心方向上,未来几年能够顺应经济时代背景、最具扩张性的行业仍是我们关注的重点。通过中观维度的行业比较,泛娱乐(传媒影视、体育)、泛消费(医药保健、部分纺织服装、商超个股)、新能源汽车、环保将是我们未来重点布局的方向。
对于四季度债券市场而言,考虑到人民币贬值背景下的资金外流、美联储加息尚未落地等因素,债券市场将保持震荡性的格局。考虑到长周期内经济仍在逐级下台阶、缺资产引发的资金回流等因素,债券收益率仍有望下行,价格合适的债券在四季度的相对配置价值凸显。
未来,本基金将继续以持有中短久期、高收益的信用债为主,以获得稳定的票息收入,实现绝对收益。
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