报告期内基金投资策略和运作分析市场
在经历了一季度的大幅下跌后,二季度总体呈现窄幅震荡,其中上证指数下跌 2.47%,振幅 10%,创业板指下跌 0.5%,振幅 15%。新兴产业中高景气的新能源汽车产业链、传统行业中呈现复苏的白酒行业以及跟大宗商品相关度高的有色行业表现突出。
操作上,我们继续坚持绝对收益的投资策略。持仓组合上,在积极关注扩张性新兴行业的同时对景气度较高的航空板块进行了布局。
基本面方面,上半年在天量社会融资的推动下,经济基本面较为平稳。但是代价也是显著的,目前增量 M2与增量 GDP 之比回到了 2009年的高点,加杠杆的主力是居民改善性需求购房和地方政府。即使是在如此巨量的投放之下,民间投资的活力仍然没有释放,5月民间投资超预期下滑,价格层面上 PPI 环比改善 2个月之后出现走弱。政策面上,央行在 2月 29日降准,并于 3月份降低了 mlf 的利率,但在 4月份 mlf 操作时回到了 2月份的利率水平。汇率层面,随着美元指数的走弱和英国意外退欧的冲击,人民币汇率从年初的 6.5调整到 6.7附近,市场反应比较稳定。
上半年债市的调整,利率债调整的触发点是天量信贷投放,信用债调整的触发点是 4月铁物资事件,中间伴随着摸底理财、MPA 考核、营业税改增值税、八项规定、基金子公司去杠杆、券商资管新规、交易所调整质押率等各种传闻。五一过后,营改增金融债收税的传闻被证伪,5月利率债修复。端午节过后,随着对资金面担忧的缓解,信用成交逐渐活跃起来。6月下旬英国意外退欧,利率债大涨,之后好资质信用债进入抢券模式,信用债已经部分突破 3月份的高点。
债券方面,下半年的机会在于为稳住经济进一步货币宽松的预期;下半年的风险在于油价反弹带来的通胀回升,但是触发央行收紧的概率不大。城投债由于债务置换的存在,成为市场上的金边品种,拟以短久期城投和存单为底舱,配合利率债的波段操作。
本组合在二季度的剧烈变化中,适时根据市场变化进行了仓位和久期调整,在 4月底和 5月逐步加仓城投债,并在 5月初和 6月末参与利率债的波段操作。
报告期内基金的业绩表现
2016年 4月 1日起至 2016年 6月 30日,本基金 A 类净值增长率为 0.69%,业绩比较基准收益率为-1.21%,高于业绩比较基准 1.90%;本基金 C 类净值增长率为 0.57%,业绩比较基准收益率为-1.21%,高于业绩比较基准 1.78%
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