报告期内基金投资策略和运作分析
2018年第四季度,市场对中美贸易摩擦下国内经济有可能超预期下行逐步达成共识,所以我们看到与经济后周期相关的银行和大消费板块开始补跌。在此基础上,国庆节期间美国副总统彭斯的言论增加了市场对中美全方位脱钩的担忧,进而继续打压全市场风险偏好,中小创板块继续下跌。所以总的来说,4季度市场虽然在一系列稳增长的政策推动下有所反弹,但除地产、基建和券商等板块外,其余绝大部分股票在反弹后继续补跌或创新低。 在四季度投资策略中,我们基于对经济下行的判断,坚守了逆周期的行业布局。在蓝筹股中主要布局对处于估值底部的龙头地产,并参与券商和基建板块的交易,同时配置了区域经济主题相关的个股。从效果上来看,产品净值表现较大程度跑赢指数。 展望2019年,我们认为市场正处在一个中长期的底部,对后市并不悲观。 首先,从情绪上看,至少在3月初之前,中美两国的贸易谈判会持续推进,阶段性反复的概率降低,悲观情绪有望修复。 其次,从估值上看,目前沪深300估值仅10倍出头,处于历史估值底部区域,虽然经济仍有下行压力,但整体幅度可控,且市场已经提前反映。我们不应因经济下行存在的问题而过度低估实体经济的韧性。 再次,无风险利率下行仍有空间,2019年美联储加息条件可能逐渐恶化,中美利差约束有望随之减弱,去年央行已经完成4次降准,而以原油为首的上游资源价格下跌或致PPI再次转负,整体通胀压力不大甚至可能出现通缩迹象,因此年内多次降准比较确定,甚至不排除年中有进一步降息的可能,货币政策提供了较为宽松的环境。 最后,改革预期逐渐升温,2019年是新中国成立70周年,是决胜全面建成小康社会第一个百年奋斗目标的关键之年,为了确保“经济运行在合理区间”,在“外部环境深刻变化”的背景下,国内财政货币政策及深化改革的力度不排除有超预期的可能。2019的财政政策将更加积极,短期看基建“补短板”,长期效果看减税降费,预计二者将成为逆周期调节政策的主要手段,将有望对冲部分增长速度的下滑。 综上所述,我们认为当前市场正处在一个中长期的底部,超跌的成长股和低市盈率高分红的蓝筹股将提供较好的投资机会。
报告期内基金的业绩表现
截至本报告期末本基金份额净值为0.9099元;本报告期基金份额净值增长率为-4.60%,业绩比较基准收益率为-4.88%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望