报告期内基金投资策略和运作分析
市场回顾与投资策略展望:市场在10和11月蓄势震荡,12月强势上涨,整个季度上证指数上涨4.99%,创业板指上涨10.48%。12月23日,李克强总理考察成都银行时表示,国家将进一步研究采取降准和定向降准、再贷款和再贴现等多种措施,推动小微企业融资难融资贵问题明显缓解。1月1日央行宣布全面降准0.5个百分点,时点上略微超出市场预期,释放长期资金约8000多亿元。本月刘鹤副总理也有望率团访问华盛顿,签署中美双方的第一阶段贸易协议。一时间内外形势趋向于明朗,12月初便转为上攻形态,上证综指一路从2872点上涨至3050点附近。近期美伊地缘政治冲突,1月台湾地区大选,短期局部风险尚存,我们维持一季度的市场观点不变:趋势震荡上扬,但结构性行情会比较明显。
我们看好地产、银行、农林牧渔等板块的机会。2019年主流房企销售持续超预期,预判2020年销售仍将保持稳定,龙头集中度继续提升;预判2020年政策小松可期、筑底改善,近期MLF、OMO、LPR降息持续出现、一城一策密集推出、首提融资逆周期调节、12月政治局会议未提房地产、经济工作会议重提促房地产平稳发展、中办国办发文加快放松城镇落户限制,增强估值上修弹性,而板块估值仍处于低位:1)主流房企19/20平均PE仅7.2/5.7倍,NAV折价20-60%;2)主流房企股息率达18A4.1%和19E5.2% vs. 10Y国债3.3%;3)板块PE处于12年以来1%分位 vs. 沪深两市17%,我们给予板块超配评级。农林牧渔我们也强烈看好:1、行业维持高景气:2020年全年生猪维持高价,预计均价在30元以上:2)非瘟反复,存栏恢复困难;3)三元回交导致能繁产能较之前下滑,产能恢复缓慢。上市公司明年量升价涨:1)20年均价较19年高;2)至19年底上市公司能繁母猪产能快速增长,20年出栏量有望大幅提升;3)经过前期股价调整,上市公司估值已经明显低估,具有投资价值。降准有利于降低银行的负债成本,银行息差平稳,不良率持续改善,经济一季度有望迎来小周期上升,利好银行板块。
运作分析:本产品一直以逆势、左侧投资为主要策略,投资逻辑具有前瞻性和连续稳定性,在市场大多数人还不看好的行业的时候,寻找向上的拐点买入并持有,产品持仓结构上以地产+农林牧渔+银行等为主要配置方向,整体仓位变化不大。在板块内部随着持仓个股的涨跌和基本面的变化略有调整。
报告期内基金的业绩表现
截至本报告期末本基金份额净值为1.0993元;本报告期基金份额净值增长率为11.28%,业绩比较基准收益率为4.35%。