中邮新思路灵活配置混合A

报告期内基金投资策略和运作分析
2021年三季度，中邮新思路基金维持二季度末的配置情况，保持中性偏高的仓位，采取“底仓+弹性品种”的配置策略。少量配置金融股、消费股底仓品种，配置新能源、军工、科技半导体三大方向标的，9月末增配少量房地产股。
三季度半导体板块先阶段性见顶调整，在半导体板块调整后我们适当增加半导体板块配置比例。
9月以来市场调整受多方面因素影响我们认为较为核心的是：担心限电限产微观操作层面过度，担心滞胀；美债利率（实际利率）上升，美元指数上升，担心美股、担心商品。第二个因素对A股是间接的，目前美国经济复苏节奏和通胀预期是较为同步的，同时美国的大规模的收缩政策短期也看不到。所以对于a股来讲最核心还是第一个因素。限电限产操作过度确实对很多行业需求带来重新评估的问题，但从总量看，A股担心滞胀的根源在于担忧货币政策。我们认为目前流动性政策整体依然是偏宽松的，且在经济数据较差的背景下，宽松程度有望超预期。此外限电和煤炭供给的问题可能在政策层面会有所修正和边际改善，而能维持高景气的会更稀缺更有价值。
今年来，新能源、科技、军工等高景气热门赛道持续受到资金追逐，但市场关于这些行业“估值透支”的讨论也较多。我们认为，这些板块中的个股未来也会发生分化，尤其是产业链壁垒低的环节，收入和业绩趋势无法保持高速增长的个股，未来都有可能面临较大的调整风险。目前，这几大板块都处于高景气、高业绩增速、高股价、高预期、高估值的“五高”状态，明年，新能源、军工、科技的景气方向仍然延续，但是产业链一些细分环节的竞争会更加严重，这些都会构成明年的投资挑战。但是我们仍然认为部分板块龙头标的和细分领域的龙头标的的业绩会进一步上修，整体走势将维持高波动向上。
我们认为消费板块的投资仍处于偏左侧区间，主要有三大原因，一是消费税、医药集采等政策尚未出清；二是经济下行趋势下，消费行业仍然表现较差；三是三季报将带来的数据考验。不过，消费行业中部分壁垒比较强，且有自身改善逻辑的个股，股价仍会有一定空间。我们认为从中长期的维度来看，很多标的的长期布局的机会已经显现。
金融地产行业可能在低位出现阶段补涨，但从长期逻辑来看，其本质上难以成为机构配置的主战场。对于周期股，不能仅关注供给逻辑，这一行业未来可能面临需求下行和限产修正两方面风险。
特别地，中美关系确实有向着积极发展的迹象，但是国内科技的发展和军备的规划都不会因为短期的经贸上的缓和而有所变化。
报告期内基金的业绩表现
截至本报告期末本基金份额净值为3.500元，累计净值为3.500元；本报告期基金份额净值增长率为7.69%，业绩比较基准收益率为0.74%。