中邮新思路灵活配置混合A

报告期内基金投资策略和运作分析
2021年四季度，中邮新思路基金继续保持中性偏高的仓位，主要配置新能源、军工、科技半导体等板块，整体配置相比三季度配置更加均衡，增配了受益于稳增长政策的基建及消费相关品种。
股市风格的背后是宏观环境，政策导向和投资者行为的共同作用的结果，2021年以来，“在稳增长压力较小的窗口做长期正确的事情”成为主线，经济发展叠加了更多的政策制定者的考核指标，中国版本的ESG浮现，赛道替代了行业成为板块划分的标准。
股市投资者所谓的预期博弈，落实到产业上是对景气度的确认与预判，从政策+供求+技术三个层面大致判断：1.政策定义了板块的中长期空间;2.供求为景气度提供不断的验证;3技术进步构筑了成长曲线，决定了板块的弹性。能满足上述三条的公司毕竟是少数，但是满足其中一条的公司都可以作为高景气的支撑。
市场常常围绕着业绩、估值、拥挤度展开短期的博弈，但是我们认为：1.估值是结果不是原因，不能以单一PE、PB指标来衡量一家公司的价值，“收入-利润-现金流-FCFE”是逻辑兑现的顺序；2.业绩的确定性和持续性是市场博弈的核心；3.拥挤度是资金在某个板块上的集中度往往是热门品种量价的先行信号，多数高拥挤度的品种都存在生拔估值的现象，对于绝对收益投资者应该有所回避，反之，逻辑向好但是拥挤度不高择时左侧埋伏的最佳时点。
回到市场策略，我们认为中国经济在未来两个季度会进入经济压力较大的阶段，尽管中央经济工作会议上决策层提出明确了保增长是诉求，但是目前具体的举措仍然不明朗，叠加2022年防疫政策的不确定性，经济难言乐观。政府对于流动性宽松的态度的转变，应该有助于市场估值的扩张。从上市公司盈利增速的一致预期，上市公司扣除金融行业盈利增速从2021年30%的增速下降到2022年的0-10%，预计2022年市场指数震荡为主，指数没有大幅向下的系统性风险，结构性行情的把握是获取超额收益的来源。PPI在见顶阶段，CPI会阶段性反弹，行业配置逐步转向下游。2022对于基金经理来讲，最难的是如何获取超额收益。由于企业盈利增速的大幅跳降，我们也应对2022年的行情做最困难的预期，2022年基金经理预期管理产品收益率也应下调。
2022年景气向上的行业：新能源车，光伏，风电，军工，科技半导体，5G新基建，元宇宙，电力，电网，部分消费细分行业等。新能源我们依然看好，但是分化会非常明显，细分看储能>风光电>电动车。
政策边际放松的行业：房地产行业。在疫情中受损的板块也是我们关注的重点：如餐饮、旅游、演艺、酒店、民航、超市百货等。对于地产压制的板块，如家具、家电、建材，需要关注保增长政策后续的力度和落地的具体方向。
选股策略：2022年量增长确定，行业格局相对稳定的行业，对于个股来讲，选择在业绩增长的前提下，估值能稳定或者提升的个股。
报告期内基金的业绩表现
截至本报告期末本基金份额净值为3.729元，累计净值为3.729元；本报告期基金份额净值增长率为6.54%，业绩比较基准收益率为0.73%。