安信新趋势混合A

报告期内基金投资策略和运作分析
四季度，各宽基指数继续下跌。A股全部上市公司，扣除金融类企业，将其余实体企业看成一个整体，假定我们在三季度末买入这个“整体实体企业”，其总市值大致在接近80万亿的水平，对应合计净资产大致为2倍PB。通过历史数据和经验推断，其隐含的长期ROE大致在8-10%。
上述测算有两层含义。一是历史比较，我们看到这样的估值水平基本接近低位，除非假定发生重大的估值中枢变迁，否则从周期视角看，这个估值往往代表着市场偏底部的区域；二是不同资产横截面的对比，上述PB和ROE的组合隐含着静态5%左右的年化回报率，考虑到“整体实体企业”长期的资产积累/业绩增长，意味着长期的预期回报率要显著高于这一水平，对比理财收益率和长期国债收益率的下降，目前权益资产的相对性价比更为明显，且放在历史周期进行回顾的话，也处在非常好的位置。
估值高低并不能预测短期涨跌，我们的投资运作始终以风险回报比作为指引，天然偏向对仓位和个股进行左侧管理。四季度市场下跌的过程中，我们整体权益仓位有所提升。但提升的方向，更多地体现在转债仓位的上升，而非股票。原因是：四季度，转债估值显著下降后，逐步进入“双重保护”阶段。一重保护是，部分转债对应的正股本身估值处于低位，显示出性价比；二重保护是，转债本身YTM也显著提升。这样的双重保护，在市场动荡期，为我们提供了风险相对可控的仓位管理机会。
本基金股票组合的仓位结构大体保持稳定，仍然较为均衡及分散。四季度，我们略微提升了新能源行业的配置比例。
纯债部分，在经济基本面表现不及预期以及“地方政府化债”的政策背景下，宽财政力度有所加强，地方政府债券发行提速，市场流动性的波动性有所加大。受经济基本面及债券市场供需关系的影响，四季度债券市场收益率整体以下行为主，短端收益率先上后下，信用债表现优于利率债。期间，本基金的纯债部分主要投资于利率债、高等级金融债以及国股行同业存单，并适时提高了组合杠杆。
报告期内基金的业绩表现
截至本报告期末安信新趋势混合A基金份额净值为1.1891元，本报告期基金份额净值增长率为-0.41%；安信新趋势混合C基金份额净值为1.1800元，本报告期基金份额净值增长率为-0.42%；同期业绩比较基准收益率为-3.12%。