光大保德信信用添益债券A

报告期内基金投资策略和运作分析
2020年全年市场回顾：
宏观利率方面，一季度受到新冠疫情大幅冲击，全球经济衰退已成定局，国内经济同比增长为负。在良好的疫情防控的基础上，我国经济展现出巨大韧性。货币政策大幅宽松，强化逆周期调节，收益率快速下行。
二季度在常态化疫情防控中经济社会运行基本趋于正常，经济加快恢复增长。收益率沿着经济复苏、利率债供给增大，收益率曲线一路向上，曲线从牛陡转为熊平。
三季度，经济持续修复，出口、地产拉动使增速略超预期，三产修复快于二产，风险资产未体现疫情影响。监管层重申政策维稳，强调流动性调控重心为“稳杠杆”。
四季度，永煤事件发生后，市场情绪受到极大影响，收益率先上后下。但监管层强调“保持宏观杠杆率基本稳定”的调控目标，交易情绪回暖。货币政策更加灵活适度、精准导向。引导市场利率围绕公开市场操作利率和中期借贷便利利率平稳运行。
股票方面：2020年初央行降准0.5个百分点释放流动性催化市场上涨，1月末市场开始反应国内新冠肺炎疫情的影响；受春节期间疫情发酵影响，节后首日市场大跌，政策维稳托底后迅速反弹，2月末开始又受到海外疫情导致的海外市场风险的扰动；随着全球疫情大爆发、石油价格战影响，欧美股市大崩盘、美股四度熔断，市场风险偏好大幅下降，全球经济衰退的预期冲击中国外需，全球化背景下产业链中断的不确定性也大幅提升。4月海外疫情趋于稳定，并逐渐从“封锁”向“复工”过渡，在美联储的宽松的货币政策刺激下，海外资本市场触底反弹，A股也出现了企稳回升；中国央行的一季度货币政策报告显示货币政策会持续宽松，同时国内复工复产持续深化，各项经济数据修复上行，也有力的支撑了国内市场的反弹，期间虽然受到中美关系及地缘政治关系的扰动、以及国内局部地区疫情的反复，但并没有改变A股的上行趋势。三季度国内疫情可控、经济持续修复；但欧美疫情持续，美联储的“平均通胀目标制”延续了其宽松货币政策，美元指数走弱，整体新兴市场资产稳步上涨；A股市场方面，7月初受居民部门资金入市驱动，大金融、科技成长、医药消费板块先后放量上涨；随后受中美科技领域等摩擦扰动、欧美疫情二次爆发、以及海外大选进程影响，市场呈现震荡调整格局。11月初海外重要选举结果提振了市场情绪，同时海外新冠疫苗3期临床取得突破-全球经济复苏预期升温，月中虽然出现永煤信用债违约事件，但也没改变A股市场的上行趋势；进入12月，永煤事件后央行对市场较为呵护，短端利率出现明显下降，同时国内重要会议的“政策操作不急转弯”的温和表态提升了市场风险偏好，年底中欧如期完成中欧投资协定谈判也提振了市场信心。全年来看，市场主要宽基指数普涨，沪深300指数上涨27.2%，创业板指数上涨64.9%，但行业间分化明显。
总体来看，20年黑天鹅频飞，全球经济陷入衰退，而随着全球各大央行提供的源源不断地流动性，无风险利率创新低，风险资产与基本面出现背离，并被不断推高。受益于较快的控制疫情，经济的强劲恢复，我国央行坚持灵活适度、精准导向的货币政策，呵护市场的同时也给实体经济提供了良好支持。
基金在2020年积极参与权益市场、可转债市场投资。组合选取优质可转债和较低估值的权益资产配置：转债选择方面，兼顾转股溢价率、转债对于上市公司股票估值、转债价格等因素，选择高性价比转债配置；股票方面，坚持低估值、稳健成长的行业龙头配置。
2020年全年，债券市场利率维持在低位，纯债配置性价比较低，故组合纯债配置比例始终维持低位，待未来利率上行出现拐点后，择机配置纯债类资产。
报告期内基金的业绩表现
本报告期内光大保德信信用添益债券A份额净值增长率为32.87%，业绩比较基准收益率为3.05%，光大保德信信用添益债券债券C份额净值增长率为32.48%，业绩比较基准收益率为3.05%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
2021年展望，预计海外大规模疫苗接种后疫情将得到有效控制，全球经济大概率将因疫情缓和、美国新一轮财政刺激而稳步复苏，全球通胀预计将温和反弹，美联储货币政策短期转向概率较低，同时大国关系方面预计将进入更加务实的竞合状态。整体市场流动性的边际收紧会是市场的主要关注点，“稳杠杆”意味着不会出现类似2018年的社融增速大幅下滑；“不急转弯”背景下，央行“结构重于总量”的政策操作思路有望延续。目前A股市场整体估值已经不低，叠加国内宏观政策层面逐步退出的预期，市场风格上可能会趋于均衡，在权益投资方面需要平衡好产业前景与估值水平，对于景气度向上或者持续的行业，仍然值得中长期看好。宏观层面需要关注美联储政策和美债长期利率、国内政策的调控信号，以及流动性和信用的边际变化，短期内债券仍维持谨慎判断，预期利率仍在寻顶阶段。