光大保德信信用添益债券A

报告期内基金投资策略和运作分析
2022年全年市场回顾：
2022年全年宏观经济呈现波动，结构上看生产较稳定，基建投资、制造业投资作为主要支撑对冲地产投资的扰动；而地产、消费有所调整，出口在前三季度也体现了良好支撑，尽管四季度出现了一定下降。年底的中央经济工作会议为明年经济工作给出了更清晰具体的指引。会议积极的定调，包括对稳增长的强调、对改善社会心理预期和提振发展信心的具体部署，是我们做出明年宏观经济回稳向上判断的主要依据。结构上看，我们认为随着政策的明显优化，消费的修复将会成为经济增长主要边际贡献分项。投资方面，我们认为会议提及的现代化产业体系建设、制造业重点产业链将会成为明年政府投资的重点方向，制造业和基建投资增速在“加力提效”的财政政策支持下仍会保持于今年水平相当的增速。随着地产政策的密集出台，预计更多政策以及市场内生的修复促成地产从需求端开始的整体好转。在坚持“房住不炒”的定位下，房地产市场有望将进入高质量发展阶段。海外方面，上半年在美联储强加息延续的背景下，偏滞胀格局预计将会延续。但随着无风险收益率进一步抬升，海外消费将出现实质性走弱，随之而来失业率也会明显上升。尤其是欧美发达经济体实现经济软着陆的窗口将越来越窄，进而走向衰退象限的概率将大幅上升。整体来看，海外宏观政策大开大合的负面效应将更加明显地体现。海外风险给我国出口链造成的下行风险，以及人民币汇率的波动值得重视，但我国的经济体量以及政策的空间决定了我们将有力应对各种外部风险和挑战。
股票方面：股票市场方面：央行于22年1月再度下调1年期LPR和5年期以上LPR。2月下旬的一系列外部事件影响了全球原油金属和谷物等大宗商品价格，也对市场的风险偏好造成较大影响。3月份开始经济迎来较大挑战，在稳增长的导向之下，国内多个城市的地产政策开始放松；而美联储则在3月启动自2018年底停止加息周期后的首次加息，十年期美债利率触及2.5%的高位。市场方面，21年表现亮眼的部分高估值板块出现一定幅度调整，稳增长相关的低估值板块相对收益明显。4月虽然国内多地经济仍面临较大挑战，但随着月底“稳增长”信号明确释放，5月之后复工复产有序推进；美联储议息会议则打消了市场对于激进加息的担忧，十年期美债利率在6月中旬触及3.5%的高位后回落至3%以下。二季度强势的美元指数则在4-5月对人民币汇率构成阶段性的扰动。市场方面，在相对宽松的国内流动性环境支撑下，二季度整体市场呈现回升的走势。随后美国CPI数据持续超预期，美联储三季度累计加息150bp，十年期美债利率突破4%区间，创了2010年以来的新高；美国经济衰退预期上升，全球风险资产出现较大波动。7月局部零星地区的楼盘延迟交付事件加剧了对于地产下行的担忧，8月开始，新一轮稳增长政策进一步发力，9月底央行、银保监会放宽部分城市首套住房贷款利率下限，各地的地产政策也在继续放松。国内货币层面继续宽松，8月LPR非对称降息、9月下调定期存款利率，在美元大幅走强背景下，人民币汇率突破7.2。市场方面，在多个内外部因素的扰动之下，三季度整体市场持续走弱。美联储在11月加息75BP之后，于12月放缓加息步伐至50BP，十年期美债利率在10月下旬触及4.3%的2008年以来新高之后，随后最多下降了90BP，美元指数也大幅回落，而人民币汇率在四季度累计升值2%。国内方面，地产支持政策持续出台，地产再融资也在时隔多年之后再次放开，央行再次降准25BP。11月以来国内政策的持续优化调整，年底中央经济工作会议的整体政策基调倾向于积极稳增长，并提出要着力扩大国内需求。11月之后，外资也重新开始流入。四季度A股整体上呈先抑后扬走势。全年来看，沪深300指数下跌21.6%，创业板指数下跌29.4%，行业和板块间分化明显。
基金在2022年积极参与权益市场、可转债市场投资。组合选取优质可转债和较低估值的权益资产配置：转债选择方面，兼顾转股溢价率、转债对于上市公司股票估值、转债价格等因素，选择高性价比转债配置；股票方面，坚持低估值、稳健成长的行业龙头配置。
报告期内基金的业绩表现
本报告期内光大保德信信用添益债券A份额净值增长率为-12.48%，业绩比较基准收益率为3.49%，光大保德信信用添益债券债券C份额净值增长率为-12.76%，业绩比较基准收益率为3.49%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望2023年，预计影响去年市场表现的主要宏观因素都会有边际好转，包括美联储的加息进程接近尾声、国内生产生活的正常化，但欧美经济大概率将进入衰退区间，可能拖累中国出口表现。从政策层面来看，去年底的中央经济工作会议对于今年“稳增长”的基调非常明确，扩内需成为稳增长的重点，预计地产不会对经济再有大幅的拖累，近三年中国居民部门累积的超额储蓄也有望转化成实际消费，整体看国内经济的复苏值得期待。从流动性角度，预计国内整体通胀压力不大，在经济企稳回升以前，货币政策和流动性预计还是会维持偏宽松的状态。当前市场整体估值仍不高，中期角度相对看好和经济复苏相关的大消费和周期金融板块，关注科技板块在技术突破和政策催化下的超预期可能。
添益权益部分，坚持选择景气向上的板块均衡配置；固收部分，继续选取优质可转债配置。