光大保德信信用添益债券A

管理人对报告期内基金的投资策略和业绩表现说明
报告期内基金投资策略和运作分析
2014 年上半年宏观经济数据显示经济增速仍然疲弱,1-5 月固定资产投资累积同比增速下行至 17.2%,消费同比增速 12.1%,出口增速较去年 4 季度有所下降,但 5 月贸易顺差略有改善。 2014 年 2 季度通胀水平没有显著回升的压力,预计全年通胀目标低于3.5%的调控目标。2014 年上半年货币政策环境相对宽松、资金利率在春节过后开始出现显著下降, 6 月末资金面也未出现 2013 年大幅走高的现象,主要原因是今年上半年“宽货币、紧信用”的整体格局导致资金需求的下降,从而形成宽松的资金面环境。2014年 6 月 PMI 数据略有恢复,预示着总需求在 2 季度以来连续的“微刺激”政策作用下,边际上出现了改善,但整体来看,受经济周期影响下半年中国经济增速可能存在一定程度放缓的风险,短期内经济增速低迷的态势仍将持续,通胀水平整体温和可控,工业品价格和 PPI 也将在低位运行。
在债券市场的运行方面, 2014 年上半年,利率债券收益率曲线呈现陡峭化下行的态势,短期利率品种收益率下行显著,较去年年底下行 100 个基点以上,中长期利率品种收益率水平年初以来下行近 80 个基点左右。在信用品种投资方面,2014 年上半年信用债发行规模仍然维持在高位,信用债供给有所上升,但是受益于年初以来市场流动性紧张局面有所趋缓,信用债收益率水平也大幅下行,3 年期 AAA 企业债收益率从去年年底 6.30%左右下行到 2 季末 5.00%左右的水平。市场低等级信用发债主体整体盈利日趋弱化,市场风险偏好依然维持在低位。
在基金的日常操作中,我们根据宏观经济的走势,在 2014 年 2 季度继续降低了低等级信用债的配置,组合规避信用风险和流动性风险;在利率市场化的背景下,年内市场利率水平大概率维持在相对较高的水平,短期内市场利率品种继续大幅下行空间有限,2 季度我们合理控制组合久期,适度参与长期限利率品种的阶段性投资机会增强组合收益。
报告期内基金的业绩表现
本报告期内光大保德信信用添益债券 A 份额净值增长率为 6.50%,业绩比较基准收益率为 5.68%;光大保德信信用添益债券 C 份额净值增长率为 6.34%,业绩比较基准收益率为 5.68%
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
根据目前已经公布的宏观经济数据和国际经济形势,宏观经济增速将在窄幅区间波动,宏观政策将以调结构为主。 2014 年通胀将会温和盘整,不会有超预期的上行,我们预计央行的公开市场操作将会持续稳健。在这样的宏观背景下,我们预计下半年资金面将会呈现稳中偏紧的态势,信用风险将会逐步暴露。在这种情况下,我们将会关注国际国内经济形势的最新发展,积极关注各项财政政策和货币政策对市场的中长期影响,在固定收益类资产投资方面,我们会继续控制组合久期,严控组合信用风险,规避低等级信用债的持仓,增持中等期限优质城投债或产业债,择机参与利率债或可转债的阶段性行情来增强组合投资收益,争取提高组合收益率的确定性和稳定性。