光大保德信信用添益债券A

报告期内基金投资策略和运作分析
2016年二季度宏观经济数据显示我国经济运行总体仍呈现下行趋势。从公布的经济数据来看,二季度 GDP 增长 6.7%,与一季度持平。前 6个月固定资产投资累计同比增长 9.0%,6月单月同比从 5月的 7.5%降至 7.4%,固定投资继续处于低位。从主要分项看,房地产开发投资继续快速下降,制造业投资同比从 5月的 1.3%降至 6月的-0.3%,制造业投资开始负增长,并带动民间投资增速持续回落,基建投资同比从 5月的 19.8%升至 21.7%,成为固定投资主要支撑力量,但随着专项金融债发行量放缓,下半年基建支撑力度可能会边际减弱。考虑房地产投资下行,而基建投资增长空间不大,固定投资仍面临下行压力。6月规模以上工业增加值同比增长 6.2%,主要是电力、热力、燃气等生产等推升工业增加值涨幅扩大。进出口方面,出口降幅微扩、进口大降,顺差小幅收窄,主要是外需前景不乐观所致。通胀方面,二季度 CPI 温和下降,主要是蔬菜和猪肉等食品价格向下所致。
展望三季度,供给侧改革和房地产投资失速导致经济仍将低位运行,CPI 三季度仍将保持温和向下。
货币政策方面,央行在 2016年二季度以维稳为主要目标,灵活运用逆回购、MLF、SLF 等各种政策工具,减少对降息、降准这类容易推升通胀和资产泡沫的传统工具的依赖。在经济增长方式面临转型和去产能去杠杆的大背景下,央行不会继续过去的大幅宽松的货币政策,因此二季度资金面整体较平稳。财政政策方面,由于基金投资的发力,财政支出同比增长 19.9%,而财政收入同比增长仅 1.7%,预计三季度财政收支的增速差会继续扩大。
在债券市场的运行方面,2016年二季度行情维持震荡走势,先波动上行之后重回下行, 10Y国债从 3月底的 2.84%最高上行至 3.00%附近,主要是受通胀回升及宽松政策低于预期等影响,之后随着国内基本面走弱、外围格局动荡影响又下行至 6月末的 2.84%。
在基金的日常操作中,在 2016年二季度组合仍然以信用债持仓为主,配合参与利率债波段行情的操作风格。我们根据宏观经济的走势,二季度我们继续维持中短久期和适度杠杆的策略,密切关注由短期市场调整带来的阶段性波段操作机会,较为有效的控制债市波动的风险,获得相对稳定的投资收益。信用债资质方面,在 2016年二季度继续降低了低等级信用债的配置,增持优质公司债,组合规避信用风险和流动性风险。
报告期内基金的业绩表现
本报告期内光大保德信信用添益债券 A 份额净值增长率为 0.29%,业绩比较基准收益率为 1.62%;光大保德信信用添益债券 C 份额净值增长率为 0.20%,业绩比较基准收益率为 1.62%
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
根据目前已经公布的宏观经济数据和国际经济形势,宏观经济增速将在窄幅区间波动,宏观政策将以调结构为主。2016年下半年通胀水平预计较为平稳,不会有超预期的上行。一方面我们预计央行的公开市场操作将会持续稳健,下半年资金面将会呈现稳中偏松的态势,另一方面房地产回落以及金融监管趋严使得风险偏好有所回落,因此,利率债仍然存在做多空间。信用债方面,资产荒的配置压力导致债券的期限利差和信用利差仍在压缩,整体上对于纯债市场的走势并不悲观。在这种情况下,我们将会关注国际国内经济形势的最新发展,积极关注各项财政政策和货币政策对市场的中长期影响,在固定收益类资产投资方面,我们会继续根据基本面变化和市场变化调整组合久期,严控组合信用风险,规避低等级信用债的持仓,增持优质公司债或城投债,择机参与利率债的阶段性行情来获得相对稳定的投资回报。同时,作为二级债基我们将密切关注权益市场走势变化,适度参与权益市场行情,并且保持对权益类市场谨慎乐观的观点。从获得绝对收益的角度,在控制组合净值波动的前提下,为组合增强收益。