信澳信用债债券A

报告期内基金投资策略和运作分析
2018年上半年宏观经济重新开始走弱。出口在一季度走高后，随着中美贸易摩擦的逐步升级，在二季度开始回落。固定资产投资方面，制造业投资仍维持在50%以上的景气分位，房地产投资增速维持一段较高增速后，受调控政策的持续影响同比增速开始出现回落。基建投资增速在上半年维持历史较低水平。通胀方面，大宗商品价格在上半年维持震荡，CPI受基数影响同比有所回升，并未对债券市场形成明显影响。 金融数据方面，虽然上半年贷款维持了较高增速，但在去杠杆和资管新规的影响下，社会融资规模增速持续下滑，金融市场债务违约事件不断发生，信用融资环境持续恶化。整体而言，一季度宏观基本面较好，但从二季度开始在宏观需求回落、融资环境恶化和外部环境共同作用下，经济的下行压力明显加大。 流动性方面，央行在春节期间启动临时准备金动用安排，在4月进行全面降准、6月中旬公告将进行定向降准，显示央行对流动性的维护程度明显提升，银行间资金面从紧张的状态转向宽松，银行间市场融资利率中枢明显下降。 债券市场方面，10年国债债券收益率先受流动性转向影响，再受到经济基本面走弱和中美贸易摩擦加剧的影响，收益率在上半年大幅下行，从年初的3.9%附近下降至6月底3.5%附近。信用债方面，资管新规和打破刚性兑付的环境下，流动性呈现割裂，高等级企业融资成本明显下降，但中低评级企业融资难度加大，导致中低评级信用债收益率快速上升，信用利差持续扩大。 转债市场方面，1月跟随权益市场大幅上涨，但随着中美贸易摩擦的出现和加剧，经济基本面开始走弱，权益市场的避险情绪上升，股票市场开始出现持续下跌，转债市场也跟随下跌。另外，部分评级较低的偏债型转债受信用风险提升的影响，也出现了不小的跌幅，至6月底转债整体估值处于历史较低水平。 期间，本基金维持了适度久期，在投资上主要以高等级信用债和转债为主，以规避低评级流动性较差个券，降低持仓的信用风险暴露。受转债和信用债市场下跌的影响，净值出现了下跌。
报告期内基金的业绩表现
截至本报告期末,信达澳银信用债债券A基金份额净值为1.142元，本报告期基金份额净值增长率为-2.89%；同期业绩比较基准收益率为4.95%；截至本报告期末信达澳银信用债债券C基金份额净值为1.115元，本报告期基金份额净值增长率为-3.13%；同期业绩比较基准收益率为4.95%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
今年以来债券市场走牛的基础是资管新规和去杠杆压力下，社融增速下降，叠加贸易摩擦持续升级影响，经济出现下行压力，信用风险大幅上升，央行在货币政策上进行调整，流动性维持宽松，利率债和高等级信用债收益率持续下降。 短期来看，央行在货币政策上的持续宽松以及资管新规过渡期安排对非标投资的放松，都显示信用融资环境的恶化已经受到监管层的重视，未来维稳信用融资环境将成为政策重点。信用债的信用风险得到缓解，信用利差有缩窄的趋势。 但从中长期来看，虽然短期政策聚焦于信用风险，但经济基本面、去杠杆和资管新规仍是市场主线。去杠杆环境下，经济小幅下台阶，资管新规引导表外资产向表内转移，打破刚性兑付，净值化产品管理仍是大方向。中美贸易摩擦短期内难以解决，宏观基本面的不确定性仍在。因此，短期内长端利率债有调整压力，调整过后仍有下行的空间。 信用债方面，短期民营企业和低评级企业融资难的问题将得到缓解，中低评级债券信用利差将有所缩窄，此前一刀切的做法错杀部分信用债，如部分地产、城投债等将得到修正。但打破刚性兑付仍是大趋势，信用风险较高的个券仍值得谨慎。 转债方面，股票市场和转债市场持续下跌，转债估值都下降明显，性价在逐步提升，但权益市场仍未看到明显止跌反转的迹象，后续仍将继续寻底，但转债性价比在不断提升。 基于上述判断，本基金将根据政策的变化，参与部分信用债过度悲观的修正机会，观察利率债调整情况，积极参与利率债交易性机会，并观察权益市场的筑底情况，择机增加转债配置，获取超额收益。