报告期内基金投资策略和运作分析
2018年宏观基本面持续走弱，固定资产投资增速持续走低，其中基建投资增速快速回落后在四季度开始企稳，房地产投资增速全年小幅下降，但未来仍面临较大的下行压力。出口维持较高增速，但受中美贸易摩擦影响在年底出现快速回落。制造业PMI指数在年底回落至50枯荣线水平以下，显示制造业景气度走低。消费方面，社会零售品总额增速也呈现下降走势。整体而言，经济面临较大的下行压力。 通胀方面，南华工业品指数在10月达到高点后出现大幅下跌，叠加去年高基数影响，PPI全年同比大幅下降。CPI整体维持平稳，对债券市场影响较小。汇率方面，2018年受美联储加息和国内经济下行预期的影响，人民币汇率持续贬值，资本外流的压力加大，四季度美联储释放鸽派信息，并放松了对未来加息的指引，人民币开始转为升值，汇率的压力下降。 货币政策方面，央行在4月份实行降准后，货币政策由紧缩转向宽松，并创设TMLF，根据银行支持实体经济力度并结合其需求，为其提供TMLF额度，货币政策逐步向宽信用方向转变。资管新规下，表内信贷虽然增速较高，但非标到期量较大，融资环境呈现割裂，低评级企业融资难度大，违约事件大量发生，社融增速持续下降。 债券市场方面，受宏观经济数据走弱、社融增速下降和货币政策转向宽松的影响，全年债券市场大幅走牛，收益率持续下降。信用债方面，高评级债券收益率持续下降，而低评级债券违约事件大量发生，压低了投资者的风险偏好。 期间，本基金维持了较高的流动性，在投资上主要以利率债和转债投资为主，保持了适度的组合久期和杠杆水平，严格规避信用风险，降低组合的信用风险，受到权益和转债下跌的影响，基金净值出现下跌。
报告期内基金的业绩表现
截至报告期末，A类基金份额：基金份额净值为1.146元，份额累计净值为1.146元，本报告期份额净值增长率为-2.55%，同期业绩比较基准收益率为9.63%； 截至报告期末，C类基金份额：基金份额净值为1.118元，份额累计净值为1.118元，本报告期份额净值增长率为-2.87%，同期业绩比较基准收益率为9.63%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
从宏观基本面来看，经济基本面下行压力仍大。虽然房地产投资增速继续保持韧性，新开工继续维持较高的增长。但随着商品房销售继续走弱，未来房地产投资增速继续下降的可能性较高。而制造业PMI指数低于50的枯荣线水平，消费增速也呈现大幅下降的走势，外需受中美贸易争端的影响面临较大的不确定性。维稳经济的基建投资虽然有所企稳，但受制于地方政府杠杆率水平，预计反弹的幅度有限。国内和国外需求双重走弱的背景下，经济的下行压力进一步加大。流动性方面，预计央行仍将保持宽松的货币政策，促进宽信用的政策预计仍将继续出台。 宏观背景和流动性仍对债券市场有利，但需注意到，目前利率债的收益率已经较低，离历史底部不远，而市场对经济和流动性的预期非常一致，继续做多的空间有限。而转债市场的估值也处于历史底部区域，随着流动性的进一步宽松和债券收益率的持续下降，市场的风险偏好势必会提升，信用债、权益和转债市场的机会在增大。但目前的宽信用环境仍不能与2014年进行比较，因此虽然权益和转债市场有上涨的可能，但持续的上涨仍有待政策力度的进一步加大。虽然对民企融资政策在不断出台，但经济的下行压力在加大，民企盈利能力下降，低评级民企债券违约事件仍在发生，企业依靠自身可持续能力差，在投资上仍需严格控制信用风险，规避风险较高的个券。 基于上述判断，本基金将保持充足的流动性，保持合适的组合久期和杠杆，积极把握转债的投资机会，在信用债投资上，严格控制信用风险，获取超额收益。
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