报告期内基金投资策略和运作分析
2021年上半年全球经济复苏中各地区、各行业分化进一步发展，国内当前增长还在复苏通道内，PPI依旧高位、CPI向上，宏观经济的结构性问题值得关注。一是经济复苏过程中的不平衡、不均衡问题，分化愈演愈烈。这种分化除了行业间的分化，如新旧行业的景气分化，还有行业内部龙头企业和尾部企业的分化。疫情过后，尤其是伴随疫情期间超常规宽松政策的退出，分化愈加严重。二是大宗品价格的高位严重挤压了中游企业利润，尤其是中小微企业压力较大，增收不增利情况普遍存在，进一步加剧了上述分化。三是房地产投资和消费数据的不及预期为后续经济持续复苏带来不确定性。
在流动性层面，上半年央行货币政策整体偏宽松，体现了对宏观经济结构性问题的关注。内部持续跟进央行货币政策的边际变化，以及近期可能暴露的部分地产债风险。外部美联储议息中对Taper充分讨论，加息预期进一步提前。短期内，宽松格局维持，成长板块有业绩支撑，景气依旧，有望继续向上，但随着变化窗口越来越近，波动加大，建议选择业绩高增长品种布局。一是高景气行业内估值合理的标的，关注半导体、新能源车产业链、碳中和主线的结构性机会；二是疫后修复主线，继续关注景气度上行的消费和交运板块。三是关注防御属性强的低估值品种。
本基金股票股票仓位维持在谨慎区间，在高景气度行业发掘相对低估值品种。转债整体仓位保持不变，为了均衡产品配置，主要配置方向为主题性低价转债。信用债底仓配置方面高评级、短久期为主。利率债阶段性参加长久期利率债交易。
报告期内基金的业绩表现
截至报告期末，A类基金份额：基金份额净值为1.055元，份额累计净值为1.441元，本报告期基金份额净值增长率为4.75%，同期业绩比较基准收益率为2.09%。
截至报告期末，C类基金份额：基金份额净值为1.055元，份额累计净值为1.402元，本报告期基金份额净值增长率为4.86%，同期业绩比较基准收益率为2.09%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
基金管理人强调自上而下去分析行业资本回报率与宏观流动性情况，跟踪高频数据变化，通过资金的供需判断股债性价比。目前来看，下半年资本市场整体处于资金供给宽松，总量投资需求降低，结构持续分化的阶段，有利于利率债和高景气行业权益类资产。资产配置层面，由于资本开支积极扩张的行业股票和转债估值均已经上行较多，因此在资产配置上对股票和偏股转债适度减配，提高股票的分散度，抵御震荡中潜在的风险波动。股票方面，坚持在高景气行业挖掘价值标的，PE绝对值控制在行业中位数附近，或PEG低于1倍，沿着碳中和主线深入研究挖掘估值合理的标的，关注超跌板块可能出现的反转机会。债券方面，以利率债和偏债性转债投资为主，信用债性价比仍低。转债优选YTM超过3%，转股溢价率在30%以内，且处于投资扩张行业的标的。在价格超过120以上，即减仓观察，通过勤奋换仓减少回撤。利率债短期仍不悲观，抓住波段机会，以长久期国债为工具积极参与交易。
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