报告期内基金投资策略和运作分析
该基金的投资策略突出中观基本面的因素，即观察行业层面的变化，包括行业景气度变化、行业内各个企业所处生命周期的变化，再结合近期宏观流动性的变化，来决定总体的仓位。该投资框架主要根据发行人所处行业生命周期来定位未来盈利增速空间，结合各类资产估值性价比和宏观流动性的变化，针对不同行业和公司选择不同资产进行投资。观察行业所处的成长阶段是否是有快速扩张的预期。如果有，优选股票投资，选股思路上倾向于选择未来盈利增速、预期景气度与估值相匹配的标的。如果整个行业格局比较稳定,市场格局中龙头的份额占比较高，可能会更加倾向于债券。然后再通过对比转债与股票、债券的性价比来选筛选出转债的投资机会。比如，在行业成长初期往往未来增速会比较快，所以本质上适合做权益投资。但如果行业进入到一个相对成熟的阶段，总体市场空间没有明显增长，估值水平短期修复之后很难再看到权益投资的特别价值。而对于一些快速扩产、困境反转、业务转型进入二次成长新领域的企业，转债投资更为合适。比如从传统的化工行业进入到新能源领域的公司，在去年的市场环境下直接参与权益投资问题不大，但今年的市场环境下成长风格受压制，转债投资会更合适。困境反转类企业，经营周期受外部因素影响存在较大不确定性，会优先选择转债进行投资，下跌空间相对有限。
2022年受到权益市场波动，特别是宏观环境不利成长股估值，最终回报不是很理想，但拉长时间维度来看坚持基本面驱动的投资能够获取确定性较高的回报，成长股的回报也优于价值类投资。坚持至少每两周去看每个行业的数据，并进行数据汇总，根据总量数据大致决定权益方面是加仓还是减仓，比如当大部分行业景气度向下走时，自然会降低权益比例、提升债券仓位。转债并不是必须配置的资产类别，主要通过对比转债与股、债的性价比，来调整转债的仓位。
报告期内基金的业绩表现
截至报告期末，A类基金份额：基金份额净值为1.161元，份额累计净值为1.547元，本报告期内，本基金份额净值增长率为-2.85%，同期业绩比较基准收益率为3.37%。
截至报告期末，C类基金份额：基金份额净值为1.157元，份额累计净值为1.504元，本报告期内，本基金份额净值增长率为-3.02%，同期业绩比较基准收益率为3.37%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
回顾2022年，地缘政治冲突、美元流动性收紧、疫情波折走向放开，造成了中国股债市场急剧波动的一年。从新年展望来看，俄乌战争走向僵持，全球经济步入衰退，疫情也除了药物的暂时短缺也没有造成秩序的混乱，经济复苏再次成为市场投资的关键考量。股票市场进入重要机遇期，维持之前判断在未形成趋势前交易轮动仍会占主导，一旦复苏预期走强白马股的弹性不低。股性转债平价及溢价率水平在22年4月份左右水平，债性及平衡性转债溢价率偏高，震荡的转债市场结构性行情频现；债券收益率性价比差，边际流动性扰动较大，仓位集中于优质高等级信用债，坚持优选成熟行业龙头，利率债需要以交易心态参与。
从估值比价-行业景气度-宏观流动性框架（VIM框架）定位，中央经济工作会议更强调高质量发展，在经济复苏不确定性仍存的情况下，坚持基本面出发，配置预期相对明确的方向。全球衰退背景下出口大概率走弱，地产投资从Q3开始或走出负增长但很难超出同比5%以上，基建投资增速难以高于去年，结合扩大内需的举措是全年最大政策抓手。
在估值比价（Valuation）层面，成长股=价值股>偏股转债>利率债>信用债>偏债转债。股票静态及动态估值水平均具备吸引力，在信贷全面走强前成长板块主题更多，价值板块则隐含收益率更确定。利率债经过剧烈调整阶段性回到合理区间，2年左右短端性价比更高，长端利率在基本面数据改善前维持震荡。债券方面仍是以短久期，杠杆套息策略占优。信用利差处于历史中位数水平，在机构投资人抛售的情况下降继续上升，导致转债溢价率也有压缩趋势。在博弈市场底部反弹期间，偏股型转债具备期权优势。
从行业景气度（Industry）层面来看，专用机械、新能源动力系统、石油开采ⅡROETTM处于过去一年的高点，半导体、生物医药Ⅱ、交通运输的ROETTM处于过去一年的低点。从预期增速来看，畜牧业、交通运输、旅游行业的景气度较高，但预期一致性较差，表现为行业间频繁轮动。明年政策导向出发，关注服务业创造就业，扩大内需相关的消费板块，轻工制造、传媒、必选消费品、家电、专用机械、创新药及医疗器械具有较高投资价值。
从宏观流动性（Macro）来看，银行间资金面将较保持宽松状态，但宽信用大方向下流动性预期持续波动，降准降息预期有所升温，长端利率保持在区间震荡。外围处于政策空窗期，但通胀最高点已经过去，美元指数或冲高回落。市场的波动反应了在疫情冲击下悲观的经济增长预期，交易情绪倾向于避险。疫情没有造成秩序的混乱，经济在强有力的政策指引下仍将走向复苏。
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