报告期内基金投资策略和运作分析
在2024年，基金依旧根据估值比价-行业景气度-宏观流动性框架（VIM框架）进行投资决策，全年大类资产波动放大，宏观交易对最终的影响较大。整体来看，决策受性价比因素影响权重高，因此交易偏左侧，最终盈利良好，但夏普比及波动率控制一般。
全年来看，宏观经济呈L型走势，自2季度有明显放缓后，在9月末的政策定调后，4季度经济动能有所修复。结合最新的数据看：1、官方PMI在下半年略持稳在50以上，M1增速在四季度连续3个月同比上行；2、财政顺周期压力较大，基建投资累计增速全年缓降，制造业投资也缓降至9.2%，地产投资缺口延续，但边际上近月地产有企稳端倪；3、消费在下半年补贴政策下，增速回升，出口全年表现亮眼。再叠加通胀数据，PPI年末同比-2.3%，CPI年末同比0.1%，GDP平减指数连续7个季度负增长。总结来看24年，经济处于偏通缩的环境中，但自9月以来，政策积极发力，边际企稳向上的可能性大幅提升。
在此大的宏观环境下，从产业链的盈利来看，中下游（制造、消费）等收入、盈利表现一般，已经较长期限无新增产能投资的上游和牌照类行业表现较好；从产业周期来看，成长板块以机器人、AI等为代表的行业空间较广；从信用扩张维度看，新旧生产力代表的债权、股权活跃度差异较大；从货币周期来看，当下货币当局大概率还是维持较宽松的货币环境。
具体落实到24年的投资上：1、债券全年趋势走强，其背后是有较为坚实的基本面支撑的，但与此同时，期限利差、信用利差和绝对收益率水平也压缩到极低的水平；2、股票全年N型波动，9月份出现了转折，风格上也轮动加速；3、截止目前来看，24年的资产轮动有可能契合经济触底企稳的节奏，即从债券和红利股到成长股、周期消费类，后续还待观察。
报告期内基金的业绩表现
截至报告期末，A类基金份额：基金份额净值为1.047元，份额累计净值为1.569元，本报告期内，本基金份额净值增长率为4.60%，同期业绩比较基准收益率为8.32%。
截至报告期末，C类基金份额：基金份额净值为1.039元，份额累计净值为1.521元，本报告期内，本基金份额净值增长率为4.32%，同期业绩比较基准收益率为8.32%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
2024年9月24日以来在强政策预期驱动下权益类资产表现较好，弱现实背景下长债涨幅较大，转债止盈压力有所兑现，但仍有较好估值优势。从估值比价-行业景气度-宏观流动性框架（VIM框架）定位，互换便利、增持回购再贷款和市值管理政策或有深远影响，财政预期比较充分，25年仍可能有增量政策。四季度宏观预期降低，PMI及工业增加值数据均较好，工业生产平稳运行，消费数据较差。社融增速或有恢复，满足了权益类资产上涨的必要条件，M1的拐点及持续性尚需持续观察。
在估值比价（Valuation）层面，长债收益快速超预期破历史低位，信用扩张周期决定了资产价格的轮动。在经济增长预期没有显著上修的背景下，权益类资产性价比一般，流动性驱动的区间震荡反应了经济弱现实的状态。转债指数与中证1000相关度高，有左侧配置价值及补涨机会，偏债性转债仍有性价比。长端利率处于历史低位，在经历调整后，区间交易及杠杆套息策略占优。
从行业景气度（Industry）层面来看，行业策略短期失效，结合基本面变化且估值较低的方向，关注产业变革标的行业。如果财政发力政策兑现，则周期、消费机会较大。财政开支进度晚于预期，成长方向机会较多，高端制造、TMT等新质生产力方向在25年依然相对占优。从分析师预期ROE增速来看，通讯设备、电源设备、乘用车的景气度较高，银行、电信运营、建筑施工的预期较差。历史水平来看，电源设备、化工、医药ROETTM处于过去十年低点，电信运营、石油开采、工业金属处于过去十年高点。
从宏观流动性（Macro）来看，美国大选后美元指数超预期走强，美联储降息落地后美元指数不降反升，人民币贬值压力较大，短期央行有干预目标。国内经济基本面仍弱，扭转通缩预期是关注焦点，一季度是分歧较大的时间。财政政策以中央政府加杠杆的政策发力方向初步明确，降息降准确定性较高。
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