管理人对报告期内基金的投资策略和业绩表现的说明
报告期内基金投资策略和运作分析
回顾2014年,我们发现依旧身处在牛市中。A股市场表现与经济再次脱钩,正所谓年年牛市,却各自有各自的风光。从全年各指数的表现来看,基本表现出了普涨格局,且大部分涨幅在四季度完成,其中沪深300指数上涨51.66%,上证50指数涨幅更是达到了63.93%,中证500指数涨幅也达到了39.01%,创业板综指涨幅为27.04%,消费服务指数涨幅为22.10%。虽然指数呈现出普涨,但风格板块的差异仍较大,低市盈率低市净率的传统蓝筹表现最为出众,而以白马成长为代表的新蓝筹则表现不尽理想。究其原因一方面在于部分成长股的成长基础受到了动摇,业绩增速有所下修,另一方面是市场对部分成长模式的可持续性产生了怀疑,从而下修了估值水平。而与此同时,受改革预期影响,传统蓝筹虽基本面不佳,但被抑制的估值得到了修复。
本基金对全年风格切换把控欠佳,初期是存量资金的博弈,期末则快速转变为增量资金的参与。从全年看,我们对宏观和行业经济的判断准确,但从全年希望通过稳定增长品种作为防御,快速成长品种作为进攻的策略,无论是在行业配置还是在品种选择上都缺乏较成功的手段;加之组合内较大比例的停牌公司因重组不成功带来的影响,全年组合的操作基本处于被动的局面。
报告期内基金的业绩表现
截至2014年12月31日,本基金份额净值为1.026元,本报告期份额净值增长率为 4.69%,同期业绩比较基准增长率为22.10%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
我们认同股市与经济在一定时间段并不呈现出绝对的相关性,但我们认为从长期看,两者必然存在一定的吻合性,可能反映在指数表现上,亦可能反映在结构性机会的板块表现上,否则就并非严格意义的健康牛市。我们承认在整体市场低估值的起点及流动性预期的改变可以带来股市的上升,而这一轮的上涨也的确有很多制度性红利的因素,其本质在于资产证券化无论是对经济解困或转型,还是对提振强国梦的信心,都具有历史性的意义。但是,目前市场的上涨已用空间代替了时间跨度,未来需要更实质的基本面来支撑改革的信心,从而为市场的进一步上涨奠定基础。由此,我们判断2015年个别时间阶段,依然会以博弈政策为主,但大部分时间阶段,阿尔法策略会重新具有活力。
基于上述判断,我们在下一阶段将主要立足以下几方面进行组合管理。首先,合理估值,增速未大幅下降的白马蓝筹是我们的主要配置方向。若配合上新产品或新模式的因素,这类品种将成为组合的首选。其次,积极寻找互联网发展带来的投资机会,既可以是传统行业内积极转型的龙头公司,也可以是自身发展直接受益于互联网的优秀公司。此外,我们也可能阶段性配置低估值高分红率的品种,但此部分预计在持仓中比例有限。无论是哪一类型的品种选择,我们的操作策略是尽可能选择最优秀的企业,而不因相对低估值而选择次优品种,其原因在于在现实的经济背景下,我们认为龙头企业与竞争者的差距将扩大,安全边际来自于他们的更加优秀。
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