信诚中证800金融指数B

管理人对报告期内基金的投资策略和业绩表现的说明
报告期内基金投资策略和运作分析
2014 年上半年,A 股在全球资本撤离新兴市场、人民币贬值趋势、国内经济数据下滑、IPO 重启、微刺激与定向宽松政策的叠加下延续去年结构性行情。第一季度,国内经济数据显示经济下行压力不断加大。今年 1-2 月份,规模以上工业增加值同比实际增长仅 8.6%。3 月汇丰 PMI 预览值 48.1,达 8 个月以来新低,反映小企业的境况继续恶化,产出和订单均大幅下滑超过 1 个百分点。为了刺激经济,政府不断出台改革措施,加大改革力度,国企改革、地区经济刺激政策,如京津冀一体化,优先股开闸,又为市场注入上升动能。进入二季度,政府和央行接连释放微刺激经济与货币政策组合拳。5 月工业增加值表现趋于稳定,同比增长 8.8%,1-4 月规模以上工业增加值同比增长是 8.7%。但是房地产和制造业投资双双失速,只有基建投资一枝独秀,地方政府财政支持大幅加快。基建投资当月同比增速大幅回升至 28%,显示政府刺激政策快速发力。但是房地产新开工和销售同比增速均进一步回落,仍是经济下行的主要风险。6 月汇丰 PMI 预览值为 50.8,重回荣枯线以上,生产和新订单指数以及就业指数均有所回升,显示政府的微刺激政策的效果开始体现。李总理在 5 月内蒙考察的讲话中提到“实体经济资金总体紧张”、“小微企业融资难、融资贵”,要求政策“适度预调微调”,“保持货币合理增长”,传递出货币政策的相对宽松趋势,进一步强化了“全面中性+定点刺激”的政策主线。李总理在欧洲访问时,释放 7.5%的稳增长底线。另一方面,央行采取定向降准政策,范围从地方农商行扩展至股份制商业银行,而央行对棚户区改造的再贷款,显示货币政策继“定向降准”后的“定向宽松”举措。随着外汇占款逐渐减弱,再贷款将在货币创造中发挥更大作用。上半年的中央政治局会议也为短期经济政策定下基调。稳增长基调没有改变,稳的内涵更加清晰。 “宏观政策要稳,微观政策要活,社会政策要托底”,并且“根据形势变化,适时调整其内涵”。显示“托”和“调”将交替进行,视经济形式变化。一行三会及外管局联合发布《关于规范金融机构同业业务的通知》(127 号文),全面监管银行同业业务,堵住资本偷逃和隐性担保,非标资产缩减,促进标准化债券的需求,也引导货币端融资成本趋降。虽然信托“刚性兑付”的怪圈在今年上半年未能打破,3 月 5 日“超日债”无法按时兑付利息,则成为了中国债券市场第一只实质性违约的债券。债券市场“刚性兑付”的潜规则就此终止。市场对于政府“挤牙膏式”定向宽松经济和货币政策开始有回暖迹象,但仍持分歧态度。微刺激托底经济的效果已开始显现,但是能否足够对冲下行风险及刺激经济回升还有待观察。IPO 再次开闸后,冻结市场资金造成短期资金紧张,加剧了市场的波动。
美联储在耶伦上台后,维持超低利率不变,但是 QE 规模逐月缩减,同时放弃 6.5%的失业率等定量加息门槛,转为定性评估,增加了政策灵活度,但也放大了波动性。耶伦也称,QE 到加息之间可能是六个月左右,加息预期时间被提前。自 2 月份人民币形成贬值趋势以后,市场主体结汇意愿下降,资金流入动力减弱,4 月底人民币兑美元即期汇率盘中报 6.267,刷新 18 个月低点。但在二季度末,由于短期国内经济企稳,欧洲实施负利率,使人民币兑美元止贬转升,即期汇率大幅回落。二季度大宗商品基本金属出现普涨。
上半年 A 股延续“28 分化”,大盘蓝筹领跌,创业板前高后低,不断创历史新高,破 1500 点,日间达1571.40,半年涨幅达 7.69%。上证综指再次跌入“1”时代,日间跌至 1974.38。本期沪深 300 指数下跌7.08%,中证 500 指数上涨 2.50%,中证 800 金融指数下跌 5.62%。在本报告期内,我们继续利用自行开发的量化复制技术,在震荡市场环境及处理每日申购赎回现金流中,有效地管理跟踪误差。在市场震荡期间,我们也利用股指期货对冲现金流带来的市场风险。在本报告期内,基金利用股指期货作为工具进行套保,以配合现货投资复制标的指数减小跟踪误差,及应付大额申购赎回,期末现货与股指期货合约总市值相对基金净值占比符合法规与风控要求。作为首只中证 800 金融指数分级基金,本基金为不同风险偏好的投资者提供了三款不同风险收益特征的投资工具,并且分级份额在场内交易。场内交易的活跃度也可以反映投资者的关注与对市场走势的交易特征。在本报告期内,本支分级基金由于市场波动区间较小,窄幅波动,促使杠杆份额投资者对后市观望,交易不活跃,大部分时间处于整体折价,场内规模连续缩减。
报告期内基金的业绩表现
本报告期内,本基金份额净值增长率为-0.90%,同期业绩比较基准增长率为-5.30%,报告期内年化跟踪误差为 6.0%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望 2014 年下半年,市场还将在定向宽松和“微刺激”带来的“稳增长”与加大改革力度等改革红利板块中寻找动能和方向。国家经济政策将以“促改革、调结构、惠民生协同并进中稳增长”为基调,在稳增长基础上推动改革计划。在多重刺激中,经济已有触底企稳的态势。市场还将观察资金是否进入实体经济,对经济起到全面拉动作用。国内货币政策仍将维持稳健中性,推动去杠杆进程。市场预期将在国企改革、地方区域经济体、城镇化、保障房和环保等释放改革红利的热点中寻找投资方向。国企改革、税制改革、户籍制度改革以及后续的定点微刺激等政策仍期待为市场注入上升动能。沪港通的推出和ETF 期权的预期也会带来催化剂效应。市场将在政策催化预期中,期待新增资金入市筑底,构建上升通道,并将在改革与增长的政策预期和估值修复中有望迎来震荡上行行情。在金融板块,保险业的保费结构调整,退保的改善以及满期给付的下降,将使保险经营压力逐渐得到缓解。另外,其定存占比下降、高收益公司债和企业债投资占比增加以及非标资产投资都将促使保险的投资收益率更加稳定。两融扩容、新三板做市制度和 ETF 期权等场内及场外衍生品创新业务将继续给桊商收益提供上升空间。经济基本面的持续改善以及金融监管与货币政策协同放松的趋势逐步加强,将引导银行板块延续反弹行情。本基金经理将继续秉承严谨和有纪律的信诚数量投资策略和执行,管理信诚中证 800 金融指数分级基金,为投资者提供有效的指数回报。