信诚中证800金融指数B

管理人对报告期内基金的投资策略和业绩表现的说明
报告期内基金投资策略和运作分析
2014 年,A 股在全球资本撤离新兴市场、人民币贬值趋势、国内经济疲软、 IPO 重启、 “ 沪港通” 、央行定向宽松、降息节奏意外提前、改革信心重建和新增资金任性的联合推动下演绎了大幅震荡行情。
上下半年 A 股经历了 “ 两重天” 。全年宏观经济持续疲弱。国内经济数据显示经济下行压力加大。工业增加值不断下滑, 房地产和制造业投资双双失速, 只有基建投资在政府刺激举措下一枝独秀, 地方政府财政支持大幅加快。 1-11 月全国规模以上工业企业利润同比增长连续 4 月回落并创 2013 年 2 月以来新低。
需求不足导致企业销售下滑以及 CPI 和 PPI 剪刀差明显扩大, 对企业利润造成侵蚀。企业收入与盈利增速均处于历史低位。 PPI 跌幅扩大, 生产资料端通缩压力浮现, 产能过剩问题加剧。三季度 GDP 同比增速回落至 7.3%。政治局年中会议强调正确看待经济增长速度, 同时强调发展的三个规律: 经济规律的科学发展、自然规律的可持续发展和社会规律的包容性发展, 给“ 新常态” 的经济发展格局定下基调。上半年的中央政治局会议也为经济政策定下基调。 “ 宏观政策要稳, 微观政策要活, 社会政策要托底”, 并且“ 根据形势变化, 适时调整其内涵” 。显示“ 托” 和“ 调” 将交替进行, 视经济形式变化。但是, 从微观层面, 政策纠结于经济下行的趋势与改革力度加大的方向之间的平衡。全年货币政策相对宽松, 保持“ 全面中性+定点刺激” 的政策主线。央行采取定向降准政策, 范围从地方农商行扩展至股份制商业银行, 而央行对棚户区改造的再贷款, 显示货币政策继“ 定向降准” 后的“ 定向宽松” 举措。随着外汇占款逐渐减弱, 再贷款将在货币创造中发挥更大作用。央行通过 PSL(抵押补充贷款) 和再贷款来创造货币, 并藉助SLF(常设借贷便利) 向五大行定向投放, 从数量政策层面放水。央行于 10 月公布新一轮千亿定向放水,央行向股份制银行投放的不是传统意义的 SLF, 而是 MLF(中期借贷便利) 。国务院于 11 月 19 日出台降低融资成本 10 条, 今年 5 月至 11 月 , 高层连续 10 次提出要降低融资成本, 但政策效果却不尽如意。银行间资金成本出现较大幅度回落, 债券市场利率也大幅下行, 但一般贷款利率却一直高位徘徊, 在目前金融体系, 间接融资仍是主导力量。在此背景下,11 月 21 日 , 央行宣布非对称降息, 自 2012 年 6 月和 7 月连续两次降息之后, 首次调整基准利率。此次降息虽然在情理之中, 但时点大幅早于市场预期。并且打开了对进一步降息和全面降准的市场预期。在央行意外降息之后, 融资融券的两融规模创新高, 达近万亿元, 银行理财和伞形信托资金跑步入市等新增资金不断推动股市上行, 并拉动低估值、以券商和银行为代表的蓝筹股。 “ 四中全会” 将治理体系现代化作为改革总目标, 其核心是治国思路从人治到法治的根本转变。
人治社会下市场规则无力发挥决定性作用, 只有法治社会才能培育出健康的市场经济体系为市场注入更多改革红利和重建了改革信心。周永康等“ 打老虎” 事件的公布也提振了市场信心。一行三会及外管局联合发布《关于规范金融机构同业业务的通知》 (127 号文), 全面监管银行同业业务, 堵住资本偷逃和隐性担保, 非标资产缩减, 促进标准化债券的需求, 也引导货币端融资成本趋降。虽然信托“ 刚性兑付” 的怪圈在今年未能打破,3 月 5 日 “ 超日债” 无法按时兑付利息, 则成为了中国债券市场第一只实质性违约的债券。债券市场“ 刚性兑付” 的潜规则就此终止。 IPO 再次开闸后, 冻结市场资金造成短期资金紧张,则加剧了市场的波动。
美联储在耶伦上台后, 维持超低利率不变, 但是 QE 规模逐月缩减,10 月结束资产购买。黄金受挫, 美元指数全面上扬, 并在年末突破 90。与美国相反, 欧央行则在 9 月会议超市场预期下调基准利率 10 个基点, 并宣布大规模 QE, 加速了资金向美国回流。
上下半年 A 股出现明显“28 分化”, 上半年大盘蓝筹领跌, 创业板不断创历史新高, 破 1500 点。上证综指上半年再次跌入“1” 时代, 日间跌至 1974.38。下半年蓝筹股风格气势如虹、一枝独秀、王者回归, 上证综指走出近 1200 点行情。本期沪深 300 指数上涨 51.66%, 中证 500 指数上涨 39.01%, 创业版指数上涨 12.83%, 中证 800 金融指数上涨 87.26%。
在本报告期内 , 我们继续利用自行开发的量化复制技术, 在震荡市场环境及处理每日申购赎回现金流中, 有效地管理跟踪误差。在市场震荡期间, 我们也利用股指期货对冲现金流带来的市场风险。 在本报告期内 , 基金利用股指期货作为工具进行套保, 以配合现货投资复制标的指数减小跟踪误差, 及应付大额申购赎回, 期末现货与股指期货合约总市值相对基金净值占比符合法规与风控要求。
作为首只中证 800 金融指数分级基金, 本基金为不同风险偏好的投资者提供了三款不同风险收益特征的投资工具, 并且分级份额在场内交易。场内交易的活跃度也可以反映投资者的关注与对市场走势的交易特征。在本报告期内 , 本支分级基金由于年末的波澜壮阔的金融板块行情, 连续整体溢价, 场内规模显著扩张。信诚 800 金融母基金于 2014 年 12 月 4 日净值达到 1.552, 触发上折, 进一步带动场内交易的活跃和规模的增加。
报告期内基金业绩的表现
本年度, 本基金份额净值增长率为 85.89%, 同期比较基准收益率为 81.86%。报告期内 , 本基金日均跟踪误差在 0.35%之内 , 年化跟踪误差不超过 4%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望 2015 年, 久违的牛市在 2014 年初露荷尖之后, 市场仍将在定向宽松和“ 微刺激” 带来的“ 稳增长” 与加大改革力度等改革红利板块中寻找动能和方向。市场将关注“ 四中全会” 之后的改革政策, 如何改变中国的经济周期和经济增长模式。在“ 新常态” 的经济环境中, 虽然不会再出现大规模刺激的举措, 定向宽松政策将引导资金流向, 在各种改革政策配合下, 从更深层面促进改革的力度和经济的转型。
市场将在政策催化预期中, 继续期待新增资金入市, 并将在改革与增长的政策预期和估值修复中构建上升通道。市场将在混合所有制改革、地方区域经济体、城镇化、医疗改革、环保和新经济(如互联网)等释放改革红利的热点中寻找投资方向。 “ 沪港通” 及 MSCI 等全球指数纳入 A 股的兑现也将继续吸引海外资金入市。 “ 牛市的基础, 波动的格局” 将成为 2015 年市场的特征。在金融板块, 两融业务、新三板做市、 ETF 期权以及更多衍生品上市等场内及场外衍生品创新业务将继续给桊商估值提供想象空间。
经济基本面的持续改善, 将引导银行和保险板块延续估值修复行情。本基金经理将继续秉承严谨和有纪律的信诚数量投资策略和执行, 管理信诚中证 800 金融指数分级基金, 为投资者提供有效的指数回报。