报告期内基金投资策略和运作分析
回顾 2015 年,A 股演绎了快速上涨与调整的大幅波动行情。1 月至 6 月初,在经济增长中枢下移,经济结构改善与充裕的市场流动性的大背景下,经济围绕着两条主线,一方面是是改善国有资产负债表,整合行业以增强竞争力,输出过剩产能,即国企改革与以一代一路为战略的产能输出,给经济转型提供时间。另一方面是代表未来中国经济增长方向的“新经济”行业,包括“互联网+”,中国制造 2025,新能源汽车等产业主题。上半年的投资机会也在这两条大的主线里面。而从二季度开始股票市场投机氛围过大,过渡使用杠杆,6 月开始监管层打压配资政策,各类配资盘触发平仓线而使市场出现连锁反应,市场大幅回调,叠加美国进入加息周期的预期,美元对新兴市场货币升值导致热钱流出新兴市场,市场由牛市迅速转化为下行趋势。之后在缺少资产与货币宽松的环境下,市场形成了低利率,低增长,低回报的弱平衡状态。
在本报告期内,我们继续利用自行开发的量化分层抽样技术,在大幅市场环境及处理每日申购赎回现金流中,有效地管理跟踪误差。在市场震荡期间,我们也利用股指期货对冲现金流带来的市场风险。在本报告期内,基金利用股指期货作为工具进行套保,以配合现货投资复制标的指数减小跟踪误差,及应付大额申购赎回,期末现货与股指期货合约总市值占基金净值比例符合法规与风控要求。
报告期内基金业绩的表现本报告期内,本基金份额净值增长率为-11.89%,同期比较基准收益率为-10.01%,基金落后业绩比较基准 1.88%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望 2016,经济结构调整和转型的任务需要较长的时间来完成,在此过程中,经济增速维持在一个较低的增速水平将是常态。而在地方政府杠杆高企约束财政政策实施的情况下,中央政府稳增长的政策只能依赖宽松的货币政策,但在去过剩产能背景下,实体经济较低的投资回报并不能吸引资金流向实体经济,新兴产业往往由于其轻资产的特点,对资金的需求较低,但较强的资本管制将央行释放的大量流动性锁在国内。主要关注的板块一类是供给侧改革相关标的与处置不良资产行业,由于改革的措施,都是在调整结构的路上,如果减产破产执行,对于传动企业的龙头是个行业集中度提升的好事情,所以供应侧改革对行业带来的实质性正面影响。另外一类由于无高收益资产条件下,导致股市的投机资金不死,出现的博弈型机会。
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