报告期内基金投资策略和运作分析
从债券市场来看：十年国开活跃券从12月底4.8的位置持续上行，一月份上行至5.13，之后二月初由于资金面的超预期宽松开始回落；2月9日之后，由于股市大幅调整，股债跷跷板初步显现。3月中旬，虽然工业增加值和投资数据超预期，但利率债已经不再下跌了。3月23日，美股由于中美贸易冲突的发生而大跌，市场进入避险模式，十年国开下行至4.6-4.7的位置，债市进入抢券行情。 二季度债券收益率整体下行，10年国债、国开债收益率分别较一季度末下行27BP、40BP。债市的小牛行情主要来自于宽货币紧信用条件下非银机构的配置力量。其次，风险偏好的下降高于预期，A股受制于国内去杠杆、美元走强、贸易冲突升级，Q2下跌10.14%。 三季度债券收益率先下后上，6月之后资金的超预期宽松之下十年国开收益率从4.2下行到8月初的4.05附近，后在央行窗口指导、市场对通胀的担忧双重冲击之下发生调整，一路震荡上行至9月20日的4.28附近。之后在美联储加息冲击之后，央行在国庆假期期间降准，利率重新下行。 四季度债券收益率进入加快下行阶段。主要的触发来自社融数据的超预期下行，11月13日公布的社融数据说明中国可能已经陷入流动性陷阱。宽泛来理解流动性陷阱，即在放松信贷的可获得性之后（4月放松小微，7月资管新规落地，10月开始后民企送温暖），信贷并没有转化为消费和投资。这种信心的丧失可能来自于过去两年内从供给侧改革、环保、司法、去杠杆等多方面政策的演化结果，市场下一步对经济正面的预期要等到19年两会期间的政策落地。十年国开从4.0以上一路下行至3.6以下, 信用债市场进入抢券行情。 报告期内组合以短久期城投债和利率债为主，在2月、4月、11月份拉长了久期，整体组合在兼顾流动性保证了较好的收益。
报告期内基金的业绩表现
2018年1月1日起至2018年12月31日，本基金A类净值增长率为-8.10%，业绩比较基准收益率为-8.84%，高于业绩比较基准0.74%;本基金C类净值增长率为-8.51%，业绩比较基准收益率为-8.84%，高于业绩比较基准0.33%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
2019年1-2月的社融数据显示社融的总量和结构均有所改善，料前期对小微企业的宽信用政策会渐渐起效，同时中美谈判峰回路转，国内经济纠偏扭转了预期。目前宽信用的主体来自于完成债转股的国有企业和小微企业，未来需要看到房地产市场被激活。总体来说，如果政策力度适当，我们认为19年经济有望逐渐企稳。看好转债市场、信用债市场的结构性机会。
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