报告期内基金投资策略和运作分析
2015 年市场总体表现波澜壮阔,全年市场呈 N 型走势,虽然经过大幅波动,但市场各主要指数均取得正收益,尤其是以成长股为主的创业板指数全年涨幅高达 84%,涨幅惊人。上半年,在牛市氛围带动下,场外资金加速入市,市场呈单边上涨行情;六月至九月份,经过连续快速上涨后市场出现明显泡沫,终于清理场外配资成为导致泡沫破裂的导火索,市场出现异常波动;九月份至年底,在政府强有力干预下,市场开始企稳并在四季度出现明显的反弹行情。
回顾全年操作,考虑到基金建仓期等原因,本基金基本成立在市场高位区域,我们在报告期内坚持绝对收益的策略,合理控制股票仓位的同时,并积极参与新股申购。
2015 年,宏观经济增长乏力、维持低位,各项经济数据均走低。 2015 年国内生产总值同比增长 6.9%,为近六年内首次破 7,制造业、房地产、基建投资均不乐观;随着人民币主动贬值、美联储加息落地,资本外逃压力不减。为托底经济、防止系统性风险,央行全年先后降准五次、降息五次,呵护宽松的资金环境;财政赤字不断扩大,专项金融债定向发力。
2015 年,债券收益率下行幅度较大,十年利率债下行近 100BP。具体而言, 1-2 月债市整体延续慢牛; 3 月,受地方债务置换等供给冲击, 收益率反弹,直到央行 4 月降准,市场情绪有所缓和;随着 7 月股灾发生、 8 月宽松货币政策再启,资金不断涌入债市,带动债券收益率大幅下行,信用利差压缩至低位;年底机构配置热情较高,带动债券收益率快速下行。
回顾全年操作,考虑到基金建仓期等原因,本基金基本成立在市场高位区域,我们在报告期内坚持绝对收益的策略,合理控制股票仓位的同时,并积极参与新股申购。债券配置方面,本基金组合较为稳定,以享受票息以及流动性管理为主,获得了较好的绝对收益。
报告期内基金的业绩表现
2015 年 4 月 21 日起至 2015 年 12 月 31 日,本基金 A 类净值增长率为 4.53%,业绩比较基准收益率为-4.79%,高于业绩比较基准 9.32%;本基金 C 类净值增长率为 0.50%,业绩比较基准收益率为 0.64%,低于业绩比较基准 0.14%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望 2016 年,我们对市场持中性态度,我们认为市场行情将以震荡为主,结构上具有“ 长期逻辑” 同时增长与估值匹配度高的稳定增长类资产可能更优,从全年的角度来看这类资产有望取得绝对收益。
分析宏观经济、流动性、估值水平、政策等几个影响因素,从边际变化来看,我们认为宏观经济、政策对市场的影响偏中性,而流动性和估值水平对市场的影响是偏负面的。展望 2016 年,宏观经济增速大概率继续下台阶,上市公司整体盈利增速也难有起色,但这些因素均已属于预期内。从流动性角度来看,流动性宽松这一推动市场从 2014 年底走牛的核心因素也在发生一些变化,2016 年可能总体存量流动性宽松,但边际变化趋缓,另外,汇率也逐渐成为人们普遍担心的一个影响因素,虽然,从更长的时间维度来看,我们认为合理有序的贬值对我们的经济构成利好,但在这一因素出现的早期难免对市场产生冲击。从估值角度来看,经过 2015 年四季度的大幅反弹,成长股估值确实又处在偏贵的水平。因此,总体来看,我们认为 2016 市场总体将呈区间震荡,全年来看需要降低预期收益率。
从结构上看,全年我们最看好稳定增长类的资产,这类与大盘蓝筹类资产相比长期逻辑更优,与新兴成长类资产相比属于长期滞涨。在核心方向上,未来几年能够顺应经济时代背景、最具扩张性的行业是我们关注的重点这一核心原则没有改变。通过中观维度的行业比较,泛消费、环保新能源、泛娱乐、人工智能仍是我们组合的核心。操作上,我们将继续坚持绝对收益策略,在控制股票仓位的同时,积极参与新股申购。
对于 2016 年债券市场而言,在收益率相对较低、宏观扰动因素较多的情况下,机构心态可能较为谨慎,预计债券收益率将在震荡中下行,波段交易机会较多。汇率波动、地方债供给冲击、经济数据超预期、股市企稳等事件都可能带动债券收益率反弹。利率债、交易活跃的地方债、高等级信用债、优质 ABS 等类固收产品具有较好的投资价值。
未来,本基金将继续以持有中短久期、高收益的信用债为主,以获得稳定的票息收入,实现绝对收益,并择机参与利率债波段操作。
感谢基金持有人对本基金的信任和支持,我们将本着勤勉尽责的精神,秉承“诚信是基、回报为金”的原则,力争获取与基金持有人风险特征一致的稳健回报。
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