报告期内基金投资策略和运作分析
上半年债券市场为熊市,整体收益率抬升。市场最主要的主导力量来自于监管机构。农历新年前及之后的MLF利率和逆回购利率上调打破了开年来的平静,国开活跃券因此上行了40bp,冲击过后,市场有所缓和,但2月、3月接连的SLF、MLF利率上调再次对市场造成了冲击,自3月底开始,银监会密集出台监管文件,金融“强监管”逐步落实,5月同样延续了4月的监管趋严格局,MPA考核重压时刻盘旋在银行上空,同时,央行整体上依然保持中性偏紧的政策基调,使得整体市场收益率出现了较大幅度上行,其中国开10年期从季初的4.05%一度冲高至5月中旬的4.385%,并在高位盘亘1月之久;进入6月中旬,监管机构对MPA的自查考核期限推迟,银行提前准备半年末流动性,美联储加息靴子落地,而美债收益率保持在2.1~2.2%的区间,汇率保持稳定,中美利差有所脱钩,使得市场小牛氛围回归,10年期国开债收益率回落至4.2%。
从权益市场来看,1季度股票市场整体为小幅震荡走高,其中的利多因素包括Trump交易反水、对Trump可能实行的贸易保护政策担忧有所缓解、整体的经济数据表明经济处于扩张势头,而利空因素主要来自于央行政策。
报告期内,本基金有一定赎回,债券部位变化不大,久期略有下降,类现金资产增多,权益方面保持买入持有策略,操作较少。
报告期内基金的业绩表现
2017年1月1日起至2017年6月30日,本基金A类净值增长率为4.45%,业绩比较基准收益率为3.33%,高于业绩比较基准1.12%;本基金C类净值增长率为4.30%,业绩比较基准收益率为3.33%,高于业绩比较基准0.97%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望2017年下半年,就经济和CPI而言,经济或将保持平稳,达到6.8%的增速,CPI则可能略高于上半年;
就央行而言,汇率政策有所变化,在内外投机和套利盘纷纷止损后,汇率保持升值,与美国有一定程度的脱钩,且将继续保持一段时间,央行控制资本流出入的想法不会改变,国内M2增速及社融增速均有所回调,但仍然无法完全摆脱美元和美债市场的影响,大概率仍将实行中性偏紧的货币政策;资金利率方面,由于更多的资金投放和回收都通过公开市场操作进行,因此利率大体上取决于央行的政策,目前央行较为中性的政策基调预示着后续资金利率难以出现明显下行,但受制于企业盈利能力改善有限,央行会保持资金利率在一定区间,冲高的风险有限;
就债市供求而言,目前的配置价值依然较高,银行和保险或有一定需求;去杠杆进程依然会继续,但边际影响在逐渐缩小,但在融资成本趋稳的情况下,下半年的供给或对市场构成一定的压力;
就海外而言,美联储或按照计划缩表和加息,下半年的美债可能会再次上行,美元因政治力量及其他经济体相对较强的经济走势和预期或维持较目前稍微偏弱的格局;
就整体估值而言,目前估值水平较年初有一定幅度上行,具有了一定的保护;就目前的利差而言,利率债期限利差压缩空间非常有限,但短端大幅下行比如说50bp的概率依然不大,信用债的期限利差虽较年初有所提高,但仍然处于较低水平;信用利差保护也依然非常窄。
对于权益市场而言,我们认为指数出现大幅上涨行情的概率较低,市场可能维持震荡格局或稳中有升的慢牛态势。
综上,预计下半年债市依然保持目前的收益率水平,长端难以出现30-50bp的下行,我们对债市保持中性但较上半年稍乐观的看法。基金将继续持有短久期、中等评级债券,积极参与转债一级申购,保持类现金管理策略,以应对或有的赎回。权益方面,我们将继续精选个股,选择市场竞争格局好,行业发展较快,竞争力强、业绩增长较快、估值合理的个股进行投资。
感谢基金持有人对本基金的信任和支持,我们将本着勤勉尽责的精神,秉承“诚信是基、回报为金”的原则,力争获取与基金持有人风险特征一致的稳健回报。
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