报告期内基金投资策略和运作分析
我们在2022年四季报中写到：展望2023年，中国经济进入复苏周期，我们认为GDP增速目标5%左右，而欧美的发达经济体经济衰退迹象初显，中国经济的增速比较优势明显，A股和港股的配置优势显著提升；对大盘以及经济贝塔的方向（白酒代表的大消费、大金融、港股等），2023年还是小幅震荡上行的判断。我们预计2023年伊始稳增长政策依然层出不穷，但是也不能预期“强刺激”，整体而言：我个人认为年初政策发力方向围绕地产和消费（包括汽车）。
决定2023年全年行情的关键是国内经济的复苏幅度，以及海外通胀的回落程度。特别地，美联储加息的尾声以及美国经济衰退压力增大后，若美债利率趋势性下行，则全球成长股都将迎来反弹。
此外，我们认为二十大的报告中多次提到安全，“大安全”主线仍然是贯穿中期的重要主线。
年初我们对经济复苏力度较为乐观，配置思路围绕经济复苏和安全展开，我们配置的复苏行业包括消费、汽车产业链、房地产产业链、电力和部分有色品种，安全品种主要是计算机和军工。春节后我们逐步减仓顺周期类标的，加仓科技股。
今年上半年市场的变化主要受到三个因素的影响：一是春节后投资者对中国经济的复苏强度进行了修正；二是人工智能的算力需求和相关应用快速发展；三是外部美联储加息预期起伏波动。上半年这些因素有利于科技股的表现。AI、中特估的上涨，主要体现在估值层面。春节后，经济高频数据逐步走弱，市场对于经济复苏的强度开始重新定价，且央行支持实体经济的政策导向尚未改变，股市整体剩余流动性充足，工业企业利润仍在寻底过程中，在大部分股票缺乏基本面支撑的情况下，“拔估值”行情有其存在的合理性。
ChatGPT的横空出世让大家看到了AI应用的无限潜力，“中特估”行情也让市场对央国企未来经营治理上的显著改善有了明确期待，而一些优秀的央国企本身估值较低，分红确定性高，“类债”属性也令其在经济趋弱的环境下具有显著比较优势，自然这两个板块便成为了“拔估值”行情中的主力军。
自上而下看，后续其板块性行情延续性首先取决于经济弱复苏的状态能否延续，经济复苏的强度将从股市剩余流动性和行业比较优势两方面影响“拔估值”行情。
自下而上看，中国AI大模型的成熟还需要一段时间，但我们的优势从来都在于技术应用的落地，未来在此过程中，AI板块肯定能跑出数个赢家，我们可以在行业格局更加清晰的时候去参与，其确定性必将更高。
科技是我们2023年重点配置的板块之一。2022年科技板块跌幅较大，基本面的原因是2022年半导体进入景气下行周期；国内的入境政策影响了很多厂商新产品在大陆的产品落地；能源价格一路向上，挤压了居民消费中如电子等可选消费品的比例。估值端的原因是中美科技战在半导体领域的持续发酵；美联储加息的超预期影响估值端；机构大票表现普遍较差，21年四季度半导体机构持仓创历史新高。这些不利的因素在2023年都进入反转之年。
我们配置科技板块关注如下几个细分方向：顺周期类标的，以半导体设计类标的为主，聚焦从库存周期拐点到需求创新增量；安全角度，科技制裁背景下加速构建底层安全内外循环产业链；创新和产业升级的核心方向：如人工智能、元宇宙等。
报告期内基金的业绩表现
截至本报告期末本基金份额净值为2.487元，累计净值为2.487元；本报告期基金份额净值增长率为-4.09%，业绩比较基准收益率为1.39%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
下阶段宏观政策和产业政策的变化值得密切关注，近期国务院常务会议指出，需要采取更加有力的措施推动经济持续回升向好,6-7月是政策落地的重要时间窗口，这既包括逆周期的宏观政策，也包括与扩大内需和做强做优实体经济相关的产业政策，这些政策可能对市场的风险偏好和结构分化产生重要影响。如果节奏偏快，复苏条线的企业受关注度会逐级上升。
从估值端看，除少数热门板块外，绝大多数板块的估值都在2010年以来的50%分位数以下。
从库存周期的角度来看，目前国内已经进入主动去库存到被动去库存的过渡阶段，意味着后续需求弱、生产更弱的局面或将改变，价格下行也基本进入尾声。
从盈利周期的角度来看，工业企业库销比已经筑顶，企业盈利压力最大的时刻可能已经过去，后续各行业的盈利恢复强弱主要由需求端改善幅度来决定，需要对二至三季度上市公司业绩端进行密切关注。
二季度末我们采取均衡策略，目前组合中高仓位水平，配置景气向上，行业触底反弹以及去库存接近尾声的顺周期板块，以及部分未来政策发力的主要方向：黄金、电力、AI（算力和终端），底部的半导体和养殖方向，以及部分受益未来政策发力的消费和房地产龙头标的。
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