财通可转债债券A

报告期内基金投资策略和运作分析
2021年1季度债市整体震荡，1月下半月开始狭义流动性由松转紧，去年末以来股债齐涨的势头阶段性放缓。而股市整体特别是部分抱团板块的估值不算便宜，债市收益率在上半月央行流动性呵护的背景下也位于较低水平，资金在寻找港股等估值洼地。2月股、债、商品等的波动明显加大，疫情好转、经济修复、政策常态回归下流动性与基本面预期相互对抗是可能的原因。3月之后债券市场进入低波动状态，货币政策缺少空间、基本面预期一致是核心原因。一季度债券市场在基本面一致预期下，波动主要来源于资金利率的走势。
2季度债市走出了慢牛行情。10年国债收益率从3.19%下行至3.07%，10年国开收益率从3.57%下行至3.48%，国债和国开分别下行12bp和8bp，季内利率波动不大，平稳下行。基本面角度看，国内经济持续复苏，但由于去年基数原因，表观增速呈现冲高回落态势。最新数据显示，生产端工业增加值同比小幅回落，表现较为平稳。需求端出口有所回落，地产投资维持高位，制造业投资延续改善。整体二季度经济动能强于一季度，生产保持平稳，消费持续恢复，出口、制造业投资及地产投资对经济存在一定的支撑。货币政策方面，上半年货币政策始终保持正常化，维持银行间流动性平衡，资金面利率整体在上半年呈现逐步下行态势，除在传统季末时点有所波动外，整体平稳运行。
下半年宏观经济整体呈现偏弱趋势，社融逐级走低，指导年底企稳走平。通胀方面，PPI在4季度依然在高位，虽然CPI整体位置不高，但结构性通胀压力较大，上游企业挤压下游利润较为明显。消费方面，在3季度低于预期后，4季度的消费稍有改善，但仍在比较弱的位置。投资方面，地产投资出现比较明显的回落，且此轮地产销售和地产投资同时回落，对宏观经济造成较大的负面影响。综合看整个宏观经济的运行态势，4季度宏观经济是走弱明显的。资金方面，下半年资金面整体比较稳定，银行间回购余额逐步走高，但资金价格没有进一步下行，3个月SHIBOR利率在4季度稳步抬升。政策方面，随着3季度央行降准落地，货币政策和财政政策边际上有所放缓，但从当前经济基本面走势来看，稳增长的必要性在逐步增加。操作方面，本基金主要投资于估值相对合理的可转债标的，行业相对分散，股票方面较为积极地参与权益市场，在行业配置上相对均衡。
报告期内基金的业绩表现
截至报告期末财通可转债债券A基金份额净值为1.1699元，本报告期内，基金份额净值增长率为8.17%，同期业绩比较基准收益率为14.31%；截至报告期末财通可转债债券C基金份额净值为1.2345元，本报告期内，基金份额净值增长率为7.74%，同期业绩比较基准收益率为14.31%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望后市，我们认为2022年宏观经济整体方向性不明显，大概率呈现出震荡特征，一方面当前的房地产投资和销售大概率已经超调，在2022年预期出现进一步大幅下行的可能性已经不大，但另一方面由于当前库存处在相对较高的位置，因此指望政策稳增长使得实体经济出现短期快速上行也不可能，因此经济的节奏大概率略落后于政策的节奏，全年经济前高后低，整体走平的展望可能更加合理。推导至各类资产走势，债券市场大概率收益率上有顶下有底，权益市场没有趋势性机会，更多关注自下而上的个股机会。
对本基金来说，可转债当前位置溢价率较高，因此可能隐含较大的波动率，后续需要关注市场流动性的变化情况，对溢价较高的品种谨慎配置，重点关注溢价合理的品种。行业方面，本基金将重点关注消费、金融、科技等板块。权益部分控制仓位，维持相对均衡配置，重点关注消费、科技等估值相对合理的板块，控制组合波动。